研发补贴、代理成本与企业科技创新产出.pdfVIP

摘要

科技创新是提升企业核心竞争力、增强国家综合实力的关键手段。而企业作

为科技创新的重要主体，其创新水平的提高具有重要的现实意义。为激励企业科

技创新产出，近年来我国政府出台了大量研发补贴政策，但该政策的激励效果是

否能够正常发挥，值得我们深入探讨。并且在所有权和经营权分离的现代企业中，

股东和管理层之间的代理冲突日益加剧，管理层的在职消费、私利行为、消极怠

工等机会主义行为严重阻碍了企业的发展。那么，研发补贴政策效应的发挥是否

会受到此类代理冲突产生的代理成本的影响，这也是揭示我国企业科技创新产出

水平不高现状时需要重点关注的问题。

本文以2007~2018年沪深A股非金融类上市公司为样本，通过手工搜集、

关键词筛选等方法获得研发补贴数据，实证研究了研发补贴对企业科技创新产出

的影响、代理成本在二者关系中的调节作用以及研发补贴政策效应发挥的作用机

制。结果表明：我国政府研发补贴能够有效激励企业科技创新产出的提高，但代

理成本对研发补贴科技创新产出激励效应的发挥具有抑制作用。在采用Heckman

两步法和工具变量法解决内生性问题；进行倾向得分匹配、变换回归模型和替换

变量衡量指标等一系列稳健性检验之后；研究结果依然不变。进一步研究中，中

介效应检验的结果表明，研发补贴的科技创新产出激励效应可以通过缓解融资约

束和提高分析师关注这两种作用机制实现。因此，为促进我国企业科技创新产出，

进一步提升政府研发补贴政策的实施效果，一方面应加强研发补贴发放力度，保

持对受助企业获得补贴前中后整个过程的监管，同时提高对企业科技创新的资金

支持力度，鼓励外部分析师持续跟踪；另一方面应该建立研发补贴资金联合监控

机制，并从公司治理和外部审计两个角度出发，采取有效措施降低股东和管理层

之间的代理冲突，从而有效缓解代理成本对研发补贴科技创新产出激励效应的抑

制作用。

关键词：研发补贴，代理成本，企业科技创新产出，融资约束，分析师关注

Abstract

Scientificandtechnologicalinnovationisthekeymeanstoenhancethecore

competitivenessofenterprisesandenhancethecomprehensivestrengthofthecountry.

Asanimportantsubjectofscientificandtechnologicalinnovation,theimprovement

ofenterpriseinnovationlevelhasimportantpracticalsignificance.Inorderto

stimulatethescientificandtechnologicalinnovationoutputofenterprises,our

governmenthasissuedalargenumberofRDsubsidypoliciesinrecentyears,but

whethertheincentiveeffectofthepolicycanplayanormalroleisworthourin-depth

discussion.Moreover,inmodernenterpriseswiththeseparationofownershipand

managementrights,theagencyconflictsbetweenshareholdersandmanagementare

becomingmoreandmoreserious.Theopportunisticbehaviorsofthemanagement,

suchason-the-jobconsumption,self-interestbehavior,andinaction,haveser