医药生物-医疗研发外包行业专题报告-CXO三季报总结：CDMO延续高增长，临床前安评企稳改善-方正证券[周超泽,许睿,邢卓]-20251110.pdfVIP

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行业研究2025.11.10

医疗研发外包行业专题报告

CXO三季报总结：CDMO延续高增长，临床前安评企稳改善

方正证券研究所证券研究报告

分析师

CXO板块整体收入持续回暖，细分赛道中CDMO增速较快，临床前CRO企稳

周超泽登记编号：S1220523070003改善，临床CRO及安评底部企稳，行业有望迎来边际改善。

许睿登记编号：S1220523080005

邢卓登记编号：S1220525060001CDMO板块延续高增长态势。2025Q3板块实现收入157.73亿元，同比增长

13.07%，2025H1板块收入同比增长18.34%,Q3延续上半年增长态势；利润

端，2025Q3板块实现归母净利润39.15亿元，同比增长53.67%；2025H1

行业评级:推荐板块归母净利润同比增长120.4%，维持高速增长。根据公告，药明康德

Q3进一步上调业绩指引预计2025年持续经营收入同比增长17~18%（此前

行业信息

为13-17%）；整体收入达435~440亿元（此前为425~435亿），龙头上调

上市公司总家数38指引体现行业全年高增长的预期。

总股本(亿股)231.01

销售收入(亿元)1,316.12

利润总额(亿元)206.63临床前CRO回暖明显，业绩持续改善。2025年Q1-Q3临床前CRO板块收入

分别为42.63/47.55/49.78亿元，同比增长10.13%/11.39%/9.98%；归母

行业平均PE18.13

净利润分别为3.41/5.8/4.94亿元，同比增长10.92%/38.56%/46.53%；收

平均股价(元)42.53入利润均保持改善，归母净利润率相对稳定，前三季度分别为

8%/12%/10%。

行业相对指数表现

50%受益于SMO板块回暖，临床CRO整体收入逐渐改善。2025Q3板块收入有所

36%改善，Q3板块实现收入22.22亿元，同比增长6.24%；利润端，2025年

22%Q3板块实现归母净利润7.05亿元，同比增长93.71%，主要系泰格医药受

8%益于股权投资收益增长较快；以及SMO业务为主的普蕊斯增长较快，

-6%2025Q3归母净利润同增91.6%。

-20%

24/11/1025/1/2225/4/525/6/1725/8/2925/11/10

医疗研发外包沪深300

数据来源：wind方正证券研究所安评订单持续回暖，业绩有望明年迎来边际改善。2025年Q1-Q3安评板块

收入企稳，季度间相对稳定；利润端，季度间波动较大，整体仍处于底部

徘徊