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中小企业融资约束的实证检验

引言

中小企业是国民经济的“毛细血管”，在促进就业、推动创新、活跃市场等方面发挥着不可替代的作用。然而，融资难、融资贵问题长期制约着中小企业的成长，成为阻碍其发展的“卡脖子”难题。近年来，尽管政策层面持续加大对中小企业融资的支持力度，如定向降准、设立普惠金融考核指标等，但微观层面的融资约束是否真正缓解？不同特征企业的受约束程度是否存在差异？这些问题需要通过实证检验给出更具说服力的答案。本文以某区域中小企业样本为研究对象，结合理论分析与数据验证，系统探讨融资约束的表现形式、影响因素及作用机制，旨在为精准破解融资困局提供经验支撑。

一、中小企业融资约束的现实表征

（一）融资渠道的结构性失衡

中小企业融资渠道可分为内源融资与外源融资两大类。受自身积累能力限制，内源融资（如留存收益、股东增资）往往难以满足扩大再生产需求，因此外源融资成为关键补充。但现实中，外源融资呈现“银行贷款为主、直接融资为辅、民间融资补充”的结构特征，且各渠道间存在明显的门槛差异。

银行贷款虽为主要渠道，但中小企业获得的信贷资源与其经济贡献极不匹配。由于缺乏足够的抵质押物和规范的财务报表，多数中小企业难以达到银行的“硬门槛”，只能转向中小银行或通过担保公司增信，而大型银行更倾向于服务大型企业。直接融资方面，主板、创业板等资本市场对企业规模、盈利年限有严格要求，中小企业普遍难以达标；债券市场中，中小企业集合债、私募债等创新工具虽有探索，但发行规模小、投资者认可度低，实际覆盖面有限。民间融资虽灵活，但利率普遍高于银行贷款数倍，且存在法律风险，仅作为“应急选择”。这种渠道结构的失衡，导致中小企业长期处于“正规渠道够不着、非正规渠道成本高”的两难境地。

（二）融资成本的高位运行

融资成本不仅包括显性的利息支出，还涉及隐性的中介费用、时间成本等。从显性成本看，中小企业的银行贷款利率普遍高于大型企业。以某金融机构数据为例，大型企业平均贷款利率约为基准利率的0.9-1.1倍，而中小企业则多为1.2-1.5倍，部分信用等级较低的企业甚至需上浮20%以上。隐性成本方面，为获得贷款，企业往往需要支付担保费（通常为贷款金额的2%-3%）、评估费、审计费等，若通过中介机构对接资源，还可能产生“通道费”。此外，贷款审批周期长、续贷环节繁琐等问题，导致企业为维持资金链不得不提前筹备，增加了资金闲置成本。据调研，某制造业中小企业申请100万元贷款，综合融资成本（含各类费用）约为12%-15%，远超其主营业务利润率（通常为5%-8%），形成“融资-付息-利润侵蚀”的恶性循环。

（三）融资可得性的周期波动特征

融资约束并非静态存在，而是与宏观经济环境、政策导向密切相关。在经济上行期，银行风险偏好提升，对中小企业的信贷投放意愿增强，融资可得性相对改善；但在经济下行期，银行出于风险控制考虑，会收缩信贷规模，优先保障大型企业和优质客户，中小企业首当其冲成为“被挤压对象”。例如，当市场出现局部信用风险事件时，银行可能对特定行业（如传统制造业）的中小企业采取“一刀切”抽贷、断贷措施，即使企业经营状况正常，也可能因外部环境变化陷入流动性危机。此外，政策落实的“时滞效应”也会加剧波动——尽管中央出台了多项支持政策，但基层金融机构在执行过程中可能因考核压力、风险问责等因素，出现“政策空转”现象，导致中小企业实际获得感不足。

二、融资约束的影响因素分解

（一）企业自身特征的制约

企业规模是影响融资约束的核心内部因素。规模较小的企业资产总量少、抗风险能力弱，难以提供符合银行要求的抵质押物；同时，其经营信息透明度低，银行难以准确评估信用状况，信息不对称问题更突出。以某样本企业为例，年营收500万元以下的小微企业，获得信用贷款的比例不足10%，而年营收5000万元以上的中型企业，信用贷款比例可达30%。

财务规范性也是关键。许多中小企业存在“两本账”现象，财务报表无法真实反映经营状况，银行难以通过常规手段核实收入、利润等关键指标，只能依赖抵押担保。此外，企业的行业属性也有影响：科技型企业虽创新能力强，但轻资产特征明显，缺乏有形资产抵押；传统制造业企业设备、厂房等抵押物较多，但行业利润率低，银行放贷意愿受行业前景影响更大。

（二）金融体系的结构性矛盾

金融机构的“规模偏好”是外部约束的重要来源。大型银行基于成本收益原则，更倾向于服务大型企业——一笔1亿元的贷款与10笔1000万元的贷款，前者管理成本更低、综合收益更高。这种“大客户导向”导致中小银行成为服务中小企业的主力，但中小银行自身资本实力有限、风险抵御能力弱，难以满足海量中小企业的融资需求。

资本市场的“门槛限制”进一步加剧了融资结构失衡。当前，我国多层次资本市场虽已形成“主板-创业板-北交所-新三板-区域股权市场”的体系，但各板块间流动性