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穹顶之下的投资机会

抗霾题材股票投资依据的实证分析

邹嘉成

(天津财经大学，天津300222)

摘要：近年来持续恶化的雾霾天气使抗雾霾题材的股票车。要做到“下注于赛道，而非赛马”，就要构建分散化的投

受到投资者重视。空气污染状况既可以被认为一个日常性资组合，来分散各企业的财务和信用风险。这样的投资组合

的宏观变量，解释价值投资者的长期行为；叉可以在发生污理论上只受到中观的行业发展状况和宏观的系统性风险的

染事件时被认为异常事件，吸引事件驱动策略投资者。为处影响，其中宏观因素可以方便地用股指收益率来描述，比较

理这种双重性，本文利用时间序列回归解释了常态收益率，困难的是描述行业动向的中观变量。本文提出，对于抗霾题

利用事件研究方法解释了空气污染事件发生时的超额收益材股票，可以采用空气污染问题的客观严重程度和投资者对

率。通过引入百度指数和设立全国重点污染城市空气质量于空气污染问题的主观关注程度两个变量作为中观层面的

指数，分别从主观和客观两方面测度空气污染问题严重程影响因素，并利用代理变量进行实证检验。

度。得出空气污染客观程度对抗霾股收益率有长期影响、投抗霾题材股票的投资者还有的采用的是事件驱动策略，

资者主观关注度无长期影响的结论；证实了在重大污染事件这是因为空气污染在恶化时会迅速成为舆论热点，可能会引

发生时，剔除集团股的抗霾股存在超额收益，但这种超额收起相关股价波动。因此本文采用事件分析的方法，对抗霾题

益会随着市场理性回调而迅速消失。材股票在空气污染重大公众事件发生时进行超额收益检测。

关键词：抗霾题材股票；时间序列回归；事件研究方法二、研究假设

Hl：所选的抗霾题材股票投资组合分散了公司层面的非

一、引言系统风险

由于近几年来强霾天气频发，抗霾行业被普遍认为是热根据马氏资产组合理论的分离定理，风险证券的最优投

门的朝阳行业，许多投资者都希望搭上这一产业成长的快资组合是市场组合，即按各股总市值分配投资权重1。因此

)

、

福建境内路段，且由于福建地形复杂、原材料价格上涨及拆并主动帮助各地做好项目策划、融资方案设计、融资风险控

迁成本上升等原因，造价比前几年普遍上升，导致项目效益制、社会资本引荐等工作，尤其对特许经营期限、收费机制变

普遍有所减弱，车流量培育期延长。同时，PPP项目涉及地更的补偿机制、项目唯一性等PPP项目的特定要求，能够对

方政府、项目公司、承包商、专业顾问等多个主体，相关主体平衡风险与收益目标的差异提出建议。

对PPP契约的遵守情况也直接影响项目现金流的实现。(3)能够提供投资、贷款、债券、租赁、证券等综合金融服

而开发银行长期以来都是公路行业的贷款主力银行，十务，并联合其他银行、保险公司等金融机构以银团贷款等方

多年来不断发挥开发性金融的引领作用，在福建地区高速公式，拓宽PPP项目的融资渠道，提高PPP项目的运作效率。

路行业贷款份额稳居第一。参考文献：

开发性金融参与PPP项目，较商业银行优势体现为：[1]郭艳．高速公路PPP项目风险分担及收益分配研究

(1)中长期融资优势，为项目提供长期限的信贷支持。[D]．长安大学硕士论文．2013—04—24．

对需要较长时间培育车流量的项目，在期限上具有明显优[2]何佳艳．契约精