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A股或迎创新药企上市潮

生物医药企业有望在国内资本市场迎来新的发展篇章，持续为行业创新注入活力。

6月18日，“证监会发布”官微显示，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，将更好地发挥科创板“试验田”作用，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。

其中，“1”指在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，同时在强化信息披露和风险揭示、加强投资者适当性管理等方面做出专门安排。

“6”涵盖试点引入资深专业投资者制度、扩大第五套标准适用范围、支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动，完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准等6项改革措施。

对此，资深投行人士王骥跃分析，“资本市场是落实国家战略支持实体经济的工具，监管层的重要表述是在落实中央政策要求，释放出对科创企业的重磅支持信号，其核心在于通过扶持优质企业、助力产业链发展，实现提升上市公司质量的首要目标。在此目标导向下，法规设定的各类条件需遵循‘若无法满足目标则应修订法规’的基本原则。”

而曾为未盈利药企打开融资大门的科创板第五套上市标准一度陷入“零受理”僵局，如今伴随政策重启，高特佳投资集团副总经理王海蛟直言，“未盈利生物医药企业的融资环境迎来积极信号，新融资通道的开启对这类企业而言是重大利好。”

重启科创五套上市路

根据公开资料，早在2020年创业板改革并试点注册制落地之初，其“3+2”五套上市财务标准便显著提升了包容性，第三套标准“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”正式启用，符合条件的未盈利企业能够在创业板上市；而科创板设立起就从科创企业发展的实际出发，面向未盈利但具备高成长性的科技企业推出五套上市标准。

从A股生物医药企业上市实践看，Wind数据显示，截至目前499家相关上市公司中，143家通过创业板上市，但均采用第一、二套标准，第三套标准未实现突破；109家登陆科创板的药企中，20家通过第五套标准上市，包括君实生物、迪哲医药、荣昌生物、神州细胞、智翔金泰等；另有百济神州、百利天恒、诺诚健华3家上市时未盈利的创新药企业采用红筹企业标准等登陆科创板。

然而，2023年智翔金泰作为当年唯一以科创板第五套标准上市的企业，首日破发引发市场对“第五套标准”的热议，同日申报的韬略生物撤回材料，这一系列事件释放出审核趋严的强烈信号，此后科创板再无生物医药企业通过第五套标准上市。

众所周知，在生物医药领域存在着“双十定律”，即需要超过10年时间、10亿美元的成本，才有可能成功研发出一款新药，商业化兑现之路本就漫漫无期。彼时有多位业内人士表示担忧，“多家跨国药企在华收购管线或初创药企的大额交易，充分印证了我国生物医药领域的创新能力，而这也得益于过往市场大量的资金投入，但IPO（首次公开募股）上市放缓，市场投资热情急速下降，这或许会导致下一个五年中国在生物医药方面的创新乏力。”

数据来看，随着2024年A股IPO节奏整体放缓，生物医药领域的上市队伍也在缩减。根据Wind行业类（2024）指标统计，2024年，A股共有5家生物医药企业（海昇药业、小方制药、益诺思等）上市，募资合计25.61亿元。企业上市数量和募资总额降幅明显，分别同比下降77.27%和87.91%。而2025年以来，仅有赛分科技、威高血净等4家企业通过主板、科创板和创业板“标准一”上市。

上交所官网也显示，2024年以来，已有超15家生物医药企业终止了科创板IPO申请。其中，爱科百发、长风药业、健嘉医疗、善康医药、艾柯医疗器械等多家企业选择“第五套标准”申报，最终均未能顺利上市。

而另一方面，此前已通过科创板第五套标准上市的企业率先展现出强劲的成长动能，借助资本市场积极布局抗体药物、ADC（抗体偶联药物）、寡核苷酸药物等前沿技术，有数据显示，上述20家科创板第五套标准上市公司中，19家已自研45款药品获批上市，20家全部实现核心产品上市或申请获受理。

财务数据来看，2024年，这20家企业合计营收达143.39亿元，同比激增44.5%，艾力斯、荣昌生物、神州细胞、君实生物4家营收超15亿元。进入2025年一季度（不含海创药业），19家企业营收37.8亿元，同比增长29.27%，艾力斯单季营收突破10亿元。

这些先行者也在用实际行动表明，纵使市场环境严苛，“未盈利生物医药企业”仍能闯出一片天地，也能够让A股市场重新审视这类企业，以更理性、包容的视角洞察其价值与发展前景，重拾投资信心。可以预见的是，未来，随着制度不断完善，以及具备真正“创新”底色的药企实现高质量发展，生物医药企业有望在国内资本市场迎来新的发展