2026年经济与资产展望：经济渐入稳态，风偏继续提升.pptxVIP

经济渐入稳态，风偏继续提升

——2026年经济与资产展望

大类资产首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004;

经济基本面展望：

●2026是“十五五”开局之年，技术革命浪潮风起云涌、科技自强自立迈向新征程，中国经济的全要素劳动生产率和产业竞争力将继续提升，供给端优势将进一步显现。

外需：产业和产品的较强竞争力是支撑，中美经贸关系步入阶段性缓和，出口多元化格局进一步塑造，汇率保持相对弹性，出口有望总体稳定。

内需：扩大内需是战略基点，短期政策刺激和长期机制完善将共同促内需。财政和货币政策将继续积极加码发力支持消费和有效投资。统一大市场建设和要素市场化改革将清理内需扩张障碍，增进内需潜能。

●物价：在食品价格企稳、文娱消费延续回升、反内卷破除恶性价格竞争下，2026年物价将回升，预计CPI中枢0.6%，PPI中枢-0.8%，下半年GDP平减指数将转正。

●GDP增速：综合经济增长趋势特征与宏观政策效能，预计2026年实际GDP增速在4.5%附近，名义GDP增速约4.7%，名义增速回升将带动居民收入和企业盈利改善。

政策展望：

预计2026年财政政策延续积极给力，赤字率在4%，支出节奏高效并向民生保障领域倾斜。货币金融政策：银行存款迎来一轮重定价，负债端成本将显著下行，为资产端利率下降提供空间，利于降低实体经济融资成本，巩固房地产市场。;

1.经济基本面分析与展望

1.1趋势与结构

1.2高频新变化;

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资料来源：Wind，华西证券研究所5;

供给端强于需求端：受技术突破并持续创新、丰富的人才资源、制造业政策支持等影响，中国经济产业竞争力强、劳动生产率高、产能具有显著规模效应，这是中国产品在关税压力之下仍具有较强国际竞争优势的基础，带来了出口增速持续超预期增长，工业增加值及服务业生产指数保持较高增速。

需求端：内需偏弱

消费：受名义GDP增速放缓影响，居民收入增速亦有所回落；在收入增速放缓中，居民边??储蓄倾向上升，消费支出偏弱。

投资：受PPI持续低迷影响，相当一部分企业盈利承压，产能扩张意愿不足；另外，企业出海也带动部分产能向海外转移，这都导致制造业投资增速放缓；严控隐债、土地出让收入下滑，基建项目从传统“铁公机”向民生类社会基础设施转变，项目种类与体量有变化；受房地产销售收缩影响，房企资金压力大，房地产新开工和投资下滑较为明显。

出口：中国制造商品竞争力较强，出口区域结构调整，相对有弹性的汇率，出口表现出较强韧劲。

2026年，伴随银行负债端定期存款到期重定价（利率下降），预计在LPR等政策利率引导下银行资产端贷款利率将继续回落，降低居民和企业债务负担，对房地产销售和企业融资需求形成支持。下半年经济动能将有所增强。

2026年，财政政策有望继续保持积极给力状态，狭义和广义赤字率将保持较为显著扩张状态。财政政策将继续加大对消费的补贴支持，提高民生保障水平，支持“两重”项目建设。;

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资料来源：Wind，华西证券研究所;

●伴随经济发展，中国居民的消费结构也在变化：服务性消费占比持续在提升（剔除异常冲击时期）。

●参考主要发达经济体消费结构看，中国服务消费占比提升空间仍大。美国服务消费占比约65%。;

●能消费：提高收入与消费能力。

核心是提升劳动报酬占GDP比重，居民收入增长与劳动生产率增长同步；提高低收入群体（消费倾向高）可支配收入。

●敢消费：全生命周期保障托底。

构建“0岁到老年”全覆盖保障体系，包括0-3岁育儿补贴（从300元/月向覆盖奶粉、保姆费方向探索）、3-6岁免费育儿、免费教育向高中及部分大学专业延伸，降低“养孩、养老、教育”的后顾之忧。

●愿消费：创造新场景与开放机遇。

国内场景：发展夜经济、低空经济（私人飞机、跳伞等高端消费）、文娱消费，激活高收入群体消费潜力；破除消费卡点（如车辆限购限行），释放刚需。

国际场景：扩大“单方面免签”范围（针对数十个国家），吸引外国游客消费，参考“免签后入境游客半年增长40%-50%”的案例，以政策创新撬动增量消费，无需额外财政投入。;

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