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2025年特许金融分析师利率衍生品市场风险度量（VaR与ES）专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率衍生品市场风险度量（VaR与ES）专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利率衍生品市场风险度量中，预期损失（ES）相对于风险价值（VaR）的主要优势是什么？

A、计算更简单

B、满足次可加性

C、历史数据要求更少

D、更直观易懂

【答案】B

【解析】正确答案是B。预期损失（ES）满足次可加性，即组合的ES小于等于各资产ES之和，这使其更适合风险分散效应的度量。VaR不满足次可加性，可能低估组合风险。A错误，ES计算通常比VaR更复杂；C错误，ES同样需要充足历史数据；D错误，VaR因直观性更常用。

2、利率互换的VaR计算中，最关键的输入参数是？

A、名义本金

B、利率波动率

C、交易对手信用评级

D、合约期限

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率互换的VaR主要取决于利率波动率，因为其价值变动直接受利率曲线影响。A是规模因素但非关键；C影响信用风险非市场风险；D影响久期但波动率才是风险核心驱动因素。

3、历史模拟法计算利率衍生品VaR时，最可能产生的问题是？

A、模型假设过强

B、无法捕捉极端事件

C、计算速度过慢

D、需要分布假设

【答案】B

【解析】正确答案是B。历史模拟法依赖历史数据，若历史未包含极端利率波动（如金融危机），会低估尾部风险。A是参数法问题；C实际计算较快；D是参数法特点。

4、对于利率上限期权，其VaR最敏感的因素是？

A、执行利率

B、利率波动率

C、名义本金

D、付息频率

【答案】B

【解析】正确答案是B。利率上限期权价值对波动率高度敏感（Vega风险），波动率上升会显著增加VaR。A影响内在价值但非主要风险源；C是线性因素；D影响现金流但非主要风险驱动。

5、蒙特卡洛模拟计算利率期货VaR时，随机数生成的主要目的是？

A、模拟利率路径

B、确定合约规模

C、计算保证金

D、评估交易对手风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。蒙特卡洛通过随机数生成未来利率路径，进而模拟期货价格分布。B、C、D均非随机数直接用途。

6、在压力测试中，针对利率衍生品组合，最应关注的情景是？

A、正常利率波动

B、利率曲线平行上移

C、利率曲线扭曲（如短期利率骤升）

D、信用评级下调

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率曲线扭曲（如短期利率飙升）对衍生品组合影响最大，可能同时影响基差和期限结构。A是常规情景；B平行移动影响相对单一；D属信用风险范畴。

7、ES在99%置信水平下的定义是？

A、超过99%VaR的平均损失

B、最坏1%情况下的平均损失

C、99%概率内的最大损失

D、99%分位数损失

【答案】B

【解析】正确答案是B。ES是尾部条件期望，即超过VaR的损失平均值。A描述正确但不够精确；C、D是VaR定义。

8、利率期权组合的DeltaVaR主要衡量？

A、利率微小变动风险

B、利率大幅波动风险

C、时间衰减风险

D、波动率变化风险

【答案】A

【解析】正确答案是A。DeltaVaR衡量一阶风险（利率线性变动），适用于小幅波动。B需GammaVaR；C是Theta风险；D是Vega风险。

9、使用GARCH模型估计利率波动率时，主要优势是？

A、捕捉波动率聚集性

B、减少计算量

C、避免参数估计

D、适用于所有市场

【答案】A

【解析】正确答案是A。GARCH能捕捉波动率聚集（高波动后持续高波动），更符合利率市场特征。B计算量较大；C需参数估计；D并非万能模型。

10、在回测VaR模型时，Kupiec检验的目的是？

A、评估模型预测精度

B、比较不同模型优劣

C、检验失败率是否合理

D、优化参数设置

【答案】C

【解析】正确答案是C。Kupiec检验通过似然比检验VaR失败率是否与理论一致。A是整体回测目标；B需其他方法；D非检验目的。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、利率衍生品VaR计算中，参数法的局限性包括？

A、依赖分布假设

B、难以捕捉非线性风险

C、历史数据要求高

D、计算速度慢

E、无法处理相关性

【答案】A、B

【解析】A正确，参数法需假设利率分布（如正态）；B正确，对期权等非线性工具效果差；C错误，参数法数据需求低于历史模拟；D错误，计算较快；E错误，可通过协方差矩阵处理相关性。

2、ES相比VaR的优势体现在？

A、满足次可加性

B、更全面反映尾部风险

C、计算更简单

D、监管更认可

E、减少模型风险

【答案】A、B

【解析】A正确，ES满足次可加性；B正确，ES是尾部平均损失；C错误，ES计算更复杂；D错误，VaR仍为主流监管指标；E错误，模型风险取决于具体方法。

3、影响利率互换VaR的因素包括？

A、利率波动率

B、名义本金

C、合