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会计与公司治理COMMERCIAL

ACCOUNTING

股票回购中管理者机会主义及效应分析

——以信息发展公司为例

商芳

（东华理工大学经济与管理学院江西南昌330013）

【摘要】随着股票回购的广泛运用，管理者大量减持股票热潮随之而来。文章针对此现象以信息发展公司为例，探究

股票回购的真实动机及对市场和财务的影响。研究发现，公司左手回购右手减持股票的真实动机是管理者机会主义，

以此为目的的股票回购公告产生消极的市场效应。通过对比回购前后财务指标的变化，发现其对公司的盈利能力、偿

债能力及成长能力造成损害，并针对管理者机会主义动机提出解决建议。

【关键词】股票回购；管理者机会主义；市场效应；财务效应

【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1002-5812（2021）05-0058-04

行修订，上市公司的股票回购进一步规范化。随着股票回

一、引言

购逐渐被市场接受，我国进行股票回购的上市公司呈爆发

股票回购起源于上世纪70年代西方国家，是资本市场式增长，但伴随股票回购热潮而来的是大量上市公司高

上一种重要的运作工具。在1992年大豫园合并回购小豫管减持股票，这表示股票回购中可能存在管理者机会主义

园事件中，我国才首次运用股票回购。2005年《上市公司动机。

回购社会公众股份管理办法（试行）》颁布，我国正式开启公关于股票回购动机的假说有多种，其中包括信号传递

开市场回购之门。2018年《公司法》对股票回购的内容进假说和代理成本假说等，但由于我国股票回购相关的监管

为研究视角，发现在非国有企业中，商誉对权益资本成本的Asset［J］.AccountingHorizons，1998，129（3）：293-303.

正面影响更显著。［4］LeonceB，FrederikP，ReneM.，ChadJ.Whydoprivateac⁃

根据以上分析，本文得到以下启示：首先，商誉信息在quirerspaysolittlecomparedtopublicacquirers［J］.Jour⁃

股东和投资者进行资本定价决策中发挥着一定的作用，这nalofFinancialEconomics，2008，（3）：375-390.

也印证了商誉作为一项资产单独列示的合理性。其次，随［5］陆涛，孙即.上市公司并购重组的商誉风险［J］.中国金

着经济体制改革的推进，政府应坚持国企改革的方向，完善融，2017，（10）：69-71.

国有资产管理体制，国有企业在并购活动中应注重完善价［6］李丹蒙，叶建芳，卢思绮，曾森.管理层过度自信、产权性

值评估体系，采用多种评估方法相结合的方式，合理评估被质与并购商誉［J］.会计研究，2018，（10）：50-57.

并购企业的市场价值，促进国有资产保值增值。最后，重新［7］王雄元，高曦.年报风险披露与权益资本成本［J］.金融研

审视现行会计准则下并购商誉存在的问题，确认自创商誉究，2018，（01）：174-190.

以完善商誉会计理论体系，保证商誉的完整性。在商誉计［8］张兆侠.会计信息失真与企业债务融资相关性研究——

量方面，应规范商誉估值与减值方法，提高会计信息对利益基于内部控制的调节效应［J］.财会通讯，2018，（33）：3-

相关者的决策有用性。8+129.