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股权质押动因和风险转移问题研究的国内外文献综述

目录

股权质押动因和风险转移问题研究的国内外文献综述 1

1.1股权质押动因的研究 1

1.2股权质押风险的研究 2

1.3控制权转移风险的研究 2

1.4文献述评 3

参考文献 4

1.1股权质押动因的研究

股权质押融资在我国开展较早，自2014年我国出台《担保法》明确了股权可作为质押标的以来，股权质押已成为资本市场上不可或缺的融资方式之一。国内外学者对股权质押动因的研究成果较多，并且结论较为一致，主要集中在解决融资需求、盘活存量资产、维持控制权、维持股价及提高市值这几个角度。

王新明(2020)[1认为大股权质押的动机主要来自两个方面，一是股权质押行为扩大了股东资金来源，是股东除出售股票等传统获利方式外的另一种股票收益形式；二是可以在较短的时限内为公司筹集经营所需资金，进而拓宽公司的筹资渠道。王亚茹、赵耀和乔贵涛(2018)[2认为上市公司控股股东进行股权质押的主要目的是为了满足企业运营的融资需求，相比传统融资方式，股权质押不仅能融入资金解决企业财务困境、缓解融资约束、促进长远发展，还能使股东保有对企业的表决权与决策权，不丧失控制权，是一个更优的拓宽融资渠道的方式。龚俊琼(2015)[3认为股权质押的资金还可能被用于回购股票，因此防止股权增加控制权被稀释也是股权质押的动机之一。李秉祥、简冠群(2017)[4]提出股权质押也常常被认为是公司维持股价稳定、提高市值的手段。另外，王斌、蔡安辉和冯洋(2013)[5提出，股权质押能够盘活账面的长期股权投资，提升资产流动性、发挥财务杠杆的正面作用。在质押动机倾向方面，王新红和李妍艳(2016)

[6认为在一般情况下，法定代表人股东具有更强烈的股权质押倾向，但与持股比例成反比。

1.2股权质押风险的研究

股权质押固然能够为大股东提供资金，解决短期资金约束，但是股权质押同时也为作为标的资产的上市公司带来了一定风险，影响公司的经营业绩、短期股价和长期绩效。国内外学者对股权质押风险的相关研究主要集中在微观层面，例如阐释风险种类、分析影响路径以及应对措施这几个方面。

在股权质押风险种类方面，王斌、蔡安辉和冯洋(2013)[5认为股权质押风险容易暴露于股价暴跌时期，主要表现在：一是控制权转移风险，质押股权触及平仓警戒线时，实际控制人可能发生改变；二是流动性风险，作为质权方的金融机构无法及时转让所持有的股权；三是市场风险，在戴维斯效应下，作为质权方的金融机构持续抛售股票引发股价持续下跌；四是系统性风险，金融市场的风险传导至实体经济互相影响形成恶性循环，其中前三个为企业微观层面的风险，最后一个为宏观层面的风险。李玉龙(2018)[7将企业的股权质押融资约束引入

DSGE模型，通过方差分解量化质押率、市值冲击等变量在宏观层面对主要宏观经济变量的影响，并得出会使其波动加大的结论。在风险承担方面，何威风、刘怡君和吴玉宇(2018)[8认为质押主体进行循环质押时会降低风险承担水平，但质押期限并不会影响风险承担水平。平凌云、杜君、景文抒和郑苏江(2020)9]对2017年北京上海制造业上市公司数据进行实证分析，得出两职合一的现象与控股股东质押比例成正比，后者与财务风险水平成正比。胡聪慧、朱菲菲和邱卉敏(2020)[10通过实证研究发现，大股东增持的动机主要是缓解自身质押风险，而且这也是管理质押风险的一种有效手段。何斌和刘雯(2019)11运用面板回归模型实证分析股权质押与股价崩盘之间的关系，研究表明在经济政策不确定的情况下，两者具有时变非对称性影响和个股异质性影响。

1.3控制权转移风险的研究

股权质押对上市公司所带来诸多风险，国内外学者研究较多的便是微观层面的控制权转移风险，一方面实际控制人会在控制权私利与控制权转移之间进行权

衡，想维持控制权的实际控制人会尽可能通过盈余管理、税收规避、粉饰报表等多种手段防止控制权转移，而在控制权转移已无法避免的情况下代理问题会加剧，实际控制人会使用高额薪酬、关联交易担保、利益输送、隧道效应等各种手段对上市公司进行掏空损害中小股东的利益。此外，控制权转移这一事件本身会给上市公司整体公司价值、中小股东以及债券人带来一定冲击。针对股权质押所带来的控制权转移风险，相关的研究主要聚焦在代理问题、公司治理、维持股价稳定、

掏空行为、企业创新效率等方面。

GrossmanHart(1988)[37]认为控股股东能从控制权中获得控制权私利，会用尽一切方法防止控制权发生变更。ShleiferVishny(1986)[39提出大股东由于持有公司较多股份，有动机和能力参与公司事务，影响