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俄乌“28点”停火协议：和平之路依旧漫长2025年11月27日

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◼核心观点：近期特朗普提出的俄乌“28点”停火协议要求乌克兰放弃对证券分析师芦哲

克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克等核心地区的领土宣称，逾越了乌克兰

的“战略红线”，同时乌克兰现存政治制度令协议中的诸多条款难以落执业证书：S0600524110003

地，且协议对欧洲战略地位的忽视也令未来地缘局势面临不确定性。因luzhe@

此该和平协议并未能够解决俄乌双方之间的核心争议，其仍需要进一步证券分析师张佳炜

的多边磋商与修改，俄乌冲突的和平之路未来依旧漫长，短期内由消息执业证书：S0600524120013

驱动带来的油价进一步下行的空间较为有限。向前看，面对未来可能因

zhangjw@

协议内容分歧而受挫的谈判局势，特朗普或通过升级经济和军事制裁措

施等手段进行强力施压，迫使俄乌再度推进谈判进程。这或反而助推地证券分析师韦祎

缘摩擦，给市场风险偏好带来冲击，原油与黄金价格的波动或因此进一执业证书：S0600525040002

步放大。

weiy@

◼特朗普的俄乌“28点”停火协议：要求乌克兰放弃核心领土宣称。2025研究助理王茁

年11月20日，美乌日内瓦会面前夕，白宫方面证实特朗普团队正在制执业证书：S0600124120013

定一份促进俄乌双方停战的和平协议。随后从据媒体披露的信息来看，wangzhuo@

这份条款长达28点的停火协议，涵盖了领土争端、安全机制和经济支

持等多方面内容（详见图1）。具体而言，“28点”停火协议的核心条款相关研究

包括：①领土主权：克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克将被视为事实上的

俄罗斯领土，并获得包括美国在内的国际社会承认。②国际秩序：乌克《基数原因下商品消费和出口延续承

兰未来不再寻求加入北约，但允许其未来加入欧盟，并获得美国的军事压》

安全保障；分阶段解除对俄罗斯的经济制裁，并重新邀请俄罗斯加入八2025-11-23

国集团（G8）。③战后重建：将此前冻结的1000亿美元俄罗斯资产将被

用于美国主导的乌克兰重建和投资。美国将获得该项目50%的利润。同《就业数据的缺席或令美联储降息延

时欧洲也将追加1000亿美元用于乌克兰重建。对于该协议，俄罗斯总后至1月》

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统普京表示“可以成为未来最终和平的基础”。2025-11-23

◼最新进展：“28”点修改至“19点”，部分条款有待进一步协商。11月

23日，美国、乌克兰和欧洲代表就俄乌冲突问题于瑞士日内瓦举行多边

会晤。由于最初的“28点”停火协议触及了许多乌克兰方面长期坚持的

“底线”，因此在听取部分欧