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CompanyUpdate
ChinaResearchDept.
2025年11月28日
王睿哲恒瑞医药(600276.SH)Buy买进
C0062@.tw
目标价(元)83主业稳健，BD交易将增厚公司业绩
结论及建议：
公司基本信息
产业别医药生物➢公司业绩：公司2025Q1-Q3实现营收231.9亿元，YOY+14.9%,录得归母净
A股价(2025/11/27)62.09
上证指数(2025/11/27)3875.26利润57.5亿元，YOY+24.5%,扣非后净利55.9亿元，YOY+21.1%，公司业
股价12个月高/低74.04/42.25绩符合预期，主要是公司计入对外许可首付款作为收入，提升了营收及净
总发行股数(百万)6637.20
A股数(百万)6379.00利水平。其中Q3单季度实现营收74.3亿元，YOY+12.7%,录得归母净利润
A市值(亿元)3960.7213.0亿元，YOY+9.5%,扣非后净利13.2亿，YOY+16.9%。
主要股东江苏恒瑞医药集
团有限公司➢Q3毛利率及费用率稳定：公司Q3营收及净利主要依靠主业贡献，Q3单季
(23.18%)
每股净值(元)8.97毛利率为85.5%，同比持平，期间费用率同比下降约0.1个百分点，其中
股价/账面净值6.93销售费用率为32.2%，同比下降0.8个百分点，管理费用率为11.3%，同
一个月三个月一年
股价涨跌(%)-1.3-9.224.7比增加0.7个百分点，研发费用率为23.1%，同比增加0.2个百分点，财
务费用率为-1.2%，同比下降0.2个百分点。由于所得税同比下降，公司
近期评等
日期收盘价评级Q3单季净利率同比提升0.5个百分点至17.5%。
2025-09-0568.65买进
➢BD业务常态化，已成业绩增长新引擎：公司2025年初至今已累计实现5
产品组合笔对外授权，合计总包潜在交易金额约167亿美元，其中首付款合计约
抗肿瘤52.1%
神经科学15.3%8.1亿美元，折算人民币约为57.3亿元，相当于公司2024年净利的90%，
造影剂9.8%我们认为公司近两年积极推动公司研发管线的BD交易，已成为业绩增长
的新引擎。我们估计25Q4至2026年初将可计入GSK的5亿美金首付款，
机构投资者占流通A股比例
基金9.1%将极大的增厚净利润。
一般法人68.1%
➢盈利预计及投资建议：
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