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研究报告

上海证券交易所主板市场质量报告

（2025）

研究所

内容摘要

2024年沪市主板市场质量处于近年来的最好水平。整体

来看，沪市主板流动性为历史最佳，交易成本进一步降低。

沪市波动性同比小幅上升。市场定价效率有一定改善。订单

执行质量进一步提高。

从流动性情况来看，2024年沪市主板流动性为历史最佳。

一是全年流动性指数达804万元，创历史新高。不同市值股

票的流动性都有显著提升，特别是上证180指数成分股。二

是全年价格冲击指数有所上升。逐月来看，2月流动性成本

较高，下半年持续走低。三是价差进一步改善，订单执行成

本有所下降。分行业看，钢铁和房地产等行业的订单执行成

本相对较高，国防军工和食品饮料等行业的订单执行成本相

对较低。四是订单深度整体有所回落。其中，大盘股订单深

度下降，中小盘股订单深度提升。

从波动性来看，2024年沪市波动性同比小幅上升。2024

年沪市主板日内波动率、收益波动率和超额波动率分别为30、

31和168个基点，同比有不同程度提高。按股票类别分，大

盘蓝筹股的波动性显著低于小盘股。以收益波动率为例，所

有板块中50成份股的收益波动率最低。其他波动率指标也

表明大盘蓝筹股的波动性更低。

从市场定价效率来看，大盘蓝筹股的定价效率相对更好。

I

按板块分，上证50和上证180指数成份股的定价效率相对

较高。流通市值较大的个股定价效率相对较高。按行业分，

钢铁和交运等行业的定价效率相对较高。

从订单执行质量来看，2024年沪市主板交易活跃度显著

提高，订单执行质量进一步提高。沪市主板日均有效报单和

成交数量同比分别增长16%和31%。其中，上证180指数成

分股的订单申报占比显著提高。订单执行比例小幅提升，订

单成交耗时进一步改善。

II

目录

一、市场质量指数1

二、市场的流动性2

（一）流动性为历史最佳3

（二）流动性成本小幅上升5

（三）买卖价差进一步下降8

（四）有效价差进一步下降11

（五）订单（市场）深度有所回落15

（六）大额交易成本小幅上升17

三、市场的波动性20

四、市场定价效率22

五、订单执行质量25

六、结论31

III

图表目录

11

图：历年市场质量指数

22

图：按板块分组的市场质量指数

32

图：按流通市值分组的市场质量指数

42

图：按行业分类的市场质量指数

53

图：历年流动性指数（单位：万元）

63

图：逐月流动性指数（单位：万元）

74

图：按板块分组的流动性指数（单位：万元）

84

图：按流通市值分组的流动性指数（单位：万元）

94

图：按股价分组的流动性指数（单位：万元）

105

图：按行业分类的流动性指数（单位：万元）

116

图：相关年份股票价格冲击指数对比（单位：基点）