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ESG投资基金的规模效应与业绩持续性研究1

ESG投资基金的规模效应与业绩持续性研究

摘要

ESG（环境、社会与治理）投资基金作为近年来全球金融领域的重要创新，其规模

扩张与业绩表现之间的关系已成为学术界和实务界关注的焦点。本报告通过系统分析

ESG投资基金的发展现状，深入探讨规模效应对基金业绩持续性的影响机制。研究采

用定量分析与定性研究相结合的方法，基年间全球主要市场的ESG基金数

据，构建了包括规模、业绩持续性、风险调整收益等多维度的分析框架。研究发现，ESG

基金存在显著的规模效应，但与业绩持续性之间呈现非线性关系；中等规模的ESG基

金在风险调整收益和业绩稳定性方面表现最佳；治理(G)因素对业绩持续性的影响最

为显著。本研究为投资者选择ESG基金、基金公司优化产品结构以及监管部门制定相

关政策提供了理论依据和实践指导。报告最后提出了促进ESG基金健康发展的政策建

议和未来研究方向。

引言与背景

1.1研究背景与意义

全球可持续发展理念的深入推进使得ESG投资从边缘走向主流。根据全球可持续

投资联盟(GSIA)的统计，截至2022年，全球ESG资产规模已超过35万亿美元，占专

业管理资产总额的三分之一以上。中国作为全球第二大经济体，ESG投资市场也呈现

爆发式增长，2022年国内ESG主题基金规模突破3000亿元人民币，同比增长近60%。

在这一背景下，ESG投资基金的规模扩张是否能够带来持续优异的业绩表现，成为亟

待研究的重要课题。

规模效应在传统基金研究中已有较多探讨，但ESG基金因其独特的投资理念和分

析框架，其规模效应可能呈现出不同特征。ESG投资需要投入更多资源进行非财务信

息收集和分析，这可能导致规模经济效应更为显著；但同时，ESG投资标的相对有限，

规模过大可能反而导致业绩下滑。本研究旨在揭示ESG基金规模与业绩持续性之间的

复杂关系，为市场参与者提供决策参考。

1.2国内外研究现状

国外学者对ESG基金的研究起步较早，主要集中在ESG因子与财务表现的关系

上。Benson等人(2021)的研究发现，ESG评级较高的基金在长期内表现出更好的风险

调整收益；而Kreander等人(2020)则指出，ESG基金的业绩持续性受到市场环境和

投资策略的显著影响。在规模效应方面，Gompers和Metrick(2022)的研究表明，传统

基金规模与业绩呈倒U型关系，但这一结论是否适用于ESG基金尚无定论。

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国内相关研究起步较晚，但近年来发展迅速。王等(2021)基于中国市场的数据分

析发现，ESG基金在牛市中表现优于市场，但在熊市中抗跌能力更强；李等人(2022)

的研究则关注ESG评级方法对基金业绩的影响。然而，针对ESG基金规模效应与业

绩持续性的系统性研究仍然匮乏，特别是缺乏基于大样本、长周期的实证分析。

1.3研究问题与目标

本研究主要围绕以下核心问题展开：(1)ESG投资基金是否存在显著的规模效应？

(2)规模效应对ESG基金业绩持续性的影响机制是什么？(3)不同ESG因子(E、S、G)

对规模效应与业绩持续性关系的调节作用如何？(4)如何优化ESG基金规模以实现最

佳业绩持续性？

为回答这些问题，本研究设定了以下具体目标：构建ESG基金规模与业绩持续性

的理论分析框架；开发适用于ESG基金的规模效应测量指标；通过实证分析揭示规模

与业绩的关系模式；提出ESG基金规模优化的策略建议。这些目标的实现将填补现有

研究的空白，为ESG投资实践提供科学依据。

1.4研究方法与创新点

本研究采用多元研究方法相结合的策略。在理论层面，运用制度理论和资源基础理

论构建分析框架；在实证层面，采用面板数据回归、门槛效应模型和中介效应分析等计

量方法；在案例层面，选取国内外典型ESG基金进行深度访谈和文档分析。

本研究的创新点主要体现在三个方面：一是首次系统研究ESG基金的规模效应，

填补了该领域的理论空白；二是开发了专门针对ESG基金的业绩持续性评价指标体系；

三是揭示了不同ESG因子对规