我国私募基金股权流动性限制与收益.pdfVIP

摘要

本文基于中国市场，针对私募基金投资者股权流动性限制与基金收益的关系展开

了实证研究和检验。其中，负债端股权流动性限制主要指限制投资者流动性的基金条

款，资产端流动性限制则针对基金所投资产。通过建立私募基金收益的回归模型，利

用2010-2017年我国私募基金的月度收益数据得到的实证结果显示，设置锁定期的基

金收益显著高于未设置锁定期的基金收益，样本中的溢价为每年7%左右。最低参与金

额与基金收益之间存在凹函数关系，但在统计意义上并不显著。由于在同一基金中开

放申购和赎回频率两个变量值较为相近，两者系数互为近似相反数，因此可以认为对

私募基金收益的影响能够互相抵消，在经济学意义上两个变量的共同影响可以忽略不

计。在控制股权限制指标后，方程的α值下降甚至变为负值。基金负债端股权流动性

限制能够帮助基金更有效地管理缺乏流动性的资产，从而带来更高的收益期望，作为

投资者持有流动性较差基金的补偿。

在资产端流动性限制上，基金重仓股是否停牌及停牌时长两个指标，与基金收益

之间存在负相关关系，这一效应在股票型基金中更突出。当有重仓股停牌时，与设置

锁定期的基金相比，未设置锁定期的基金受到的消极影响更为强烈，并且在停牌结束

后2个月内最为显著。这表明当私募