我国城投债定价影响因素研究——基于信用风险视角.pdfVIP

摘要

城投债是以城投平台为发行主体，为地方基础设施建设项目与准公益性项目筹集

资金的债券。近年来我国城投债发展迅速，存量规模不断扩大，为满足地方政府投融资

需求提供了重要保障。但与此同时，城投债的信用风险也在高速扩张的过程中逐渐暴

露出来，城投债定价与发行主体实际信用状况合理匹配已愈发成为监管与市场的共识。

本文从宏微观两个维度入手，试图探究影响我国城投债定价的重要指标，并研究这些

指标对不同信用等级与不同发行省份城投债利率的异质性影响。

本文基于2010年至2019年城投债发行的面板数据，将城投债担保、债项评级、

发行平台财务状况、发行省份财政经济状况等多个指标放入基准OLS模型与分组OLS

模型中关于城投债信用利差进行回归，得到主要研究结果如下：（1）担保作为城投债的

重要增信手段能在一定程度上从减轻城投债发行的信用风险，但减轻幅度较为有限，

原因在于我国城投债发行存在一定的政府“隐性担保”；（2）我国城投债债项评级能较好

反映城投债的信用风险，拥有较高信用评级的城投债的信用利差总体上较低；（3）我国

城投债发行平台的财务状况对其发行的城投债信用利差存在相对较强指示作用，城投

平台盈利能力与偿债能力的提高能显著降低该平台发行城投债的信用利差