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基础设施项目投融资中的汇率风险管理研究1

基础设施项目投融资中的汇率风险管理研究

摘要

基础设施项目作为国民经济发展的基石，其投融资活动具有规模大、周期长、涉及

多币种等特点，使得汇率风险成为影响项目成败的关键因素之一。本研究系统分析了基

础设施项目投融资中汇率风险的成因、特征及影响机制，构建了基于”风险识别计量控

制监测”的完整管理体系。通过对”一带一路”沿线国家200个基础设施项目的实证研究

发现，未对冲的汇率波动可能导致项目内部收益率平均下降2.34.7个百分点。研究提出

了包括自然对冲、金融衍生工具对冲、合同条款设计等在内的多元化风险缓释策略，并

开发了基于蒙特卡洛模拟的汇率风险计量模型。结果表明，采用系统性汇率风险管理措

施的项目，其财务稳定性显著提高，违约概率降低约35%。本研究为基础设施项目投融

资主体提供了可操作的汇率风险管理框架，对提升我国海外基础设施投资效益具有重

要实践意义。

1引言

1.1研究背景与意义

随着全球经济一体化进程加速，基础设施项目投融资呈现国际化、多元化发展趋

势。根据世界银行统计，2022年全球基础设施投资规模达2.5万亿美元，其中跨境投资

占比超过30%。我国作为全球最大的基础设施投资国，“一带一路”倡议下已参与海外基

础设施项目超过3000个，总投资额超过9000亿美元。这些项目普遍涉及多币种融资、

跨国采购和收益回收，使汇率风险成为项目全生命周期管理中的核心挑战。

汇率风险对基础设施项目的影响具有双重性：一方面，汇率波动可能通过改变融资

成本、采购价格和收益水平直接影响项目财务可行性；另一方面，汇率风险还可能引发

连锁反应，如增加债务违约概率、影响供应链稳定性等。据亚洲开发银行报告

年间，约18%的亚洲基础设施项目因汇率管理不善导致严重财务困难。因此，建立科

学的汇率风险管理体系，对保障基础设施项目顺利实施、提高投资回报率具有重大现实

意义。

1.2研究范围与边界

本研究聚焦于基础设施项目投融资全流程中的汇率风险管理问题，涵盖项目识别、

融资结构设计、建设期运营期管理到最终退出等各阶段。研究对象包括政府主导型、PPP

模式及纯商业性基础设施项目，涉及交通、能源、水利、通信等主要领域。研究地域范

围以”一带一路”沿线国家为主，兼顾其他新兴市场国家。

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在时间维度上，本研究主要考察2010年以来的汇率风险案例及管理实践，特别关

注2015年”811汇改”及2020年全球疫情爆发等关键时点后的风险特征变化。在币种选

择上，重点分析人民币、美元、欧元及项目所在国货币之间的汇率互动关系。需要说明

的是，本研究不涉及投机性汇率交易，仅关注与项目实际现金流相关的风险管理问题。

1.3研究方法与技术路线

本研究采用理论分析与实证研究相结合的方法论体系。理论层面，基于现代金融理

论中的风险管理框架，结合基础设施项目特性构建分析模型；实证层面，通过收集200

个典型项目的财务数据，运用计量经济学方法检验汇率风险的影响因素及管理效果。具

体技术路线包括：

首先，通过文献梳理和专家访谈识别基础设施项目汇率风险的关键变量；其次，构

建包含汇率波动率、货币错配程度、对冲成本等指标的风险评估体系；然后，采用面板

数据模型分析汇率风险与项目绩效的定量关系；最后，通过案例研究和模拟测试验证

管理策略的有效性。整个研究过程遵循”问题提出理论构建实证检验对策建议”的逻辑链

条，确保结论的科学性和可操作性。

2基础设施项目投融资现状分析

2.1全球基础设施投融资格局

当前全球基础设施投融资呈现三大显著特征：一是投资规模持续扩大，根据麦肯锡

全球研究院预测，到2030年全球每年基础设施投资需求将达到3.7万亿美元；二是融

资结构多元化，除传统政府投资外，私人资本、主权财富基金、多边开发机构等参与度

不断提高；三是区域发展不平衡，亚洲地区投资需求占全球60%以上，但融资缺口仍

然巨大。

在融资模式方面，PPP（PublicPrivatePartnership）模式已成为主流选择，全球

PPP项目存量已超过1.2万亿美元。同时，绿色债券、基础设施REIT