第3章 期权定价.pptVIP

将和代入经整理得到由于这是一个无风险的组合，在时段内，该组合的收益应等于同价值的无风险资产在相同时段内的收益，即有第29页，共41页，星期日，2025年，2月5日第1页，共41页，星期日，2025年，2月5日1).资产的价格行为基本假设(A)资产的价格服从对数正态分布，(B)资产价格遵守几何布朗(Brown)运动。称资产价格服从对数正态分布，是在时段内资产的几何收益率呈正态分布资产在时刻的价格假定资产价格呈对数正态分布要比通常意义下的正态分布更合理,避免出现负价格.第2页，共41页，星期日，2025年，2月5日记该正态分布在时段的均值为，方差为,分别为资产年收益对数的均值与标准差,正态分布与标准正态分布之间的转换关系正态分布的随机变量标准正态分布的随机变量第3页，共41页，星期日，2025年，2月5日反映资产价格变化行为的方程此式可用于模拟资产在未来某个时间的价格以及未来价格的可能分布。例:某股票现行的市场价格为40元，已知该股票年收益对数的均值和标准差分别为15%和30%，要求模拟该股票两个工作日后的可能价格.第4页，共41页，星期日，2025年，2月5日第5页，共41页，星期日，2025年，2月5日通过随机产生足够数量的标准正态分布的随机数以模拟生成大量的资产价格,可以得到其未来价格的分布.简化的模拟式:区间股价个数区间股价个数[0，0.15]0[1.20,1.35]139[0.15,0.30]0[1.35,1.50]113[0.30,0.45]0[1.50,1.65]74[0.45,0.60]8[1.65,1.80]53[0.60,0.75]70[1.80,1.95]25[0.75,0.90]132[1.95,2.10]16[0.90,1.05]162[2.10,2.25]10[1.05,1.20]181[2.25,2.40]51000次模拟结果的分布第6页，共41页，星期日，2025年，2月5日(1)模拟的次数越多，所得的股票价格的分布越接近于真实的对数正态分布。(2)对数正态分布只取正值(没有小于0.45的股票价格)，如果采用正态分布的假定进行模拟有可能产生负的价格.模拟股票价格频率分布直方图第7页，共41页，星期日，2025年，2月5日实际的模拟过程把整个时段分成若干个小的时间区间，对每个时间区间递推使用模拟式,得出资产在整个时段内价格的一个走势，由此得出资产在期末的一个价格。假设需要模拟某股票一年以后的价格及其分布，按一年有250个工作日算，把一年分成250个时段,在每一个时段使用模拟式价格走势第8页，共41页，星期日，2025年，2月5日模拟一年后的股票价格第9页，共41页，星期日，2025年，2月5日预期股票价格变动的范围对于标准正态分布而言，z的取值在(-1.96,1.96)范围内的概率是97.5%，因此在97.5%的置信水平下,由模拟式可确定股票价格的变动范围:以前述例子为例，在97.5%的置信水平下，股票价格在第2个工作日的波动范围为第10页，共41页，星期日，2025年，2月5日上界:下界:对于给定的置信水平,由标准正态分布表可确定随机变量z的取值范围，把所得取值的上下界分别代入模拟式中,即可得出该置信水平下股票价格的变动范围。第11页，共41页，星期日，2025年，2月5日估计资产收益对数的均值及其波动性(,)利用资产价格的历史数据来估计第12页，共41页，星期日，2025年，2月5日通过计算对数收益序列的均值和方差，再除以时间区间的长度，就可得资产收益对数的均值和方差。当适当小时，表示投资者对很短一个时期内的期望收益，因而又称资产的瞬时期望收益，表示资产收益在一个很短时期内的波动性，又称资产收益的瞬时波动性。第13页，共41页，星期日，2025年，2月5日对于布莱克—舒尔斯期权定价方法来说，资产收益的瞬时波动性起重要作用，因此要求对瞬时期望收益和瞬时波动性的估计应尽可能的精确。这涉及对资产价格历史样本数据合理选取的问题。理论上，在其它情况保持相同的条件下，资产价格数据的样本数m越大，估计得到的瞬时期望收益和瞬时波动性会越好。但是实