通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升.pdfVIP

证券研究报告|2025年11月30日

通信行业2025年12月投资策略优于大市

海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升

核心观点行业研究·行业投资策略

11月行情回顾：板块表现强于大市。11月沪深300指数下跌2.46%，通信（申通信

万）指数上涨1.85%，板块表现强于大市，在申万31个一级行业中排名第6优于大市·维持

名。各细分领域中，光器件光芯片、运营商表现相对靠前。11月涨幅靠前的

证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡

个股有长光华芯（58.52%）、腾景科技（49.66%）、光库科技（36.11%）。021021

yuanwenchong@zhangyufan1@

海外财报彰显算力景气度，AI投入有望延续高增长。11月20日，英伟S0980523110003S0980525080005

达公布2025年第三季度财报，营收及利润均实现同环比显著增长。其联系人：赵屿

中数据中心营业收入表现亮眼，全球市场关于AI泡沫的质疑有望随着021

zhaoyu6@

确定性业绩的释放得以消除。除此之外，三季度以来，谷歌、微软、Meta、

Amazon四大云厂也陆续发布业绩，表达对于明年坚定投入AI的决心，市场走势

2025Q3四家CSP的CAPEX接近1200亿美元，同比增速普遍超过50%。

在此背景下，TrendForce将2025年全球八大主要CSPs资本支出总额同

比增速从61%上修至65%，同时预期2026年仍将维持积极的投资节奏，

合计资本支出将进一步推升至6000亿美元以上，同比增速达到40%。英

伟达的亮眼业绩以及北美CSP的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设

施高景气度的延续，考虑到AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力

基础设施发展。

谷歌TPU竞争力提升，短期英伟达地位仍稳固。近期谷歌推出其迄今为

止性能最强、能效最高的加速器Ironwood。据报道，Meta计划在2027

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

年将谷歌的TPU芯片引入自己的数据中心，潜在交易规模或达数十亿美

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元。当前谷歌凭借自身“定制芯片+通用CPU+云服务+网络支持+托管服

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务”的全方位能力，正在打造一个可租用、可弹性扩展、能容纳大规模22%，谷歌发布Gemini3系列产品》——2025-11-23

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