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碳中和背景下绿色基金投资组合的气候风险压力测试模型构建1

碳中和背景下绿色基金投资组合的气候风险压力测试模型构

建

摘要

在全球气候变化日益严峻的背景下，碳中和已成为各国共同的战略目标。绿色基金

作为推动低碳转型的重要金融工具，其投资组合面临的气候风险日益凸显。本报告系

统构建了一套针对绿色基金投资组合的气候风险压力测试模型，旨在为金融机构提供

科学的风险评估工具。报告首先分析了碳中和背景下绿色基金的发展现状与面临的挑

战，然后基于现代投资组合理论、气候风险评估理论和压力测试方法论，提出了包含转

型风险、物理风险和责任风险的三维评估框架。技术路线上，采用情景分析法、蒙特卡

洛模拟和机器学习算法相结合的方法，构建了多因子风险传导模型。实证部分选取了年中国市场绿色基金数据，设计了包括政策收紧、技术突破和极端天气等在

内的压力情景，验证了模型的有效性。结果表明，该模型能够准确识别投资组合的气候

风险暴露点，量化潜在损失，并为风险缓释提供决策支持。报告最后提出了模型应用的

保障措施和未来研究方向，为绿色金融风险管理提供了系统性解决方案。

引言与背景

全球碳中和进程与绿色金融发展

全球气候变化已成为21世纪人类面临的最严峻挑战之一。根据政府间气候变化专

门委员会(IPCC)第六次评估报告，若不采取有效措施，全球平均气温可能在本世纪末

上升超过3℃，将导致不可逆转的生态灾难。在此背景下，《巴黎协定》确立了将全球升

温控制在2℃以内并努力限制在1.5℃的目标，全球碳中和进程加速推进。截至2023

年，已有超过130个国家提出了碳中和目标，覆盖全球88%的碳排放和90%的GDP。

中国作为最大的发展中国家，于2020年正式提出”2030年前碳达峰、2060年前碳中和”

的”双碳”目标，体现了大国担当。

绿色金融作为实现碳中和目标的关键支撑，近年来快速发展。根据央行发布的《中

国绿色金融发展报告(2022)》，截至2021年末，中国绿色信贷余额达15.9万亿元，绿

色债券存量规模超过1.8万亿元，均居全球首位。绿色基金作为绿色金融体系的重要组

成部分，数量和规模也呈爆发式增长。Wind数据显示，中国绿色主题基金数量从2015

年的不足10只增长到2022年的超过200只，资产管理规模突破3000亿元。然而，随

着碳中和进程的深入，绿色基金投资组合面临的气候风险日益复杂化和多元化，亟需建

立科学的风险评估体系。

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气候风险对金融体系的影响机制

气候风险通过多种渠道影响金融稳定，主要可分为物理风险和转型风险两大类。物

理风险指气候变化导致的极端天气事件和长期气候模式变化对经济实体造成的直接损

失，包括急性物理风险(如飓风、洪水)和慢性物理风险(如海平面上升、气温升高)。根

据慕尼黑再保险公司的数据，2022年全球自然灾害造成的经济损失达2700亿美元，其

中气候相关事件占比超过80%。这些损失通过供应链中断、资产减值等渠道传导至金融

体系。

转型风险则指向低碳经济转型过程中，政策、技术、市场偏好等变化导致的资产价

值重估风险。例如，碳定价机制的实施可能使高碳行业面临更高的合规成本；可再生能

源技术的突破可能使化石能源资产提前贬值。根据NGFS(央行与监管机构绿色金融网

络)的测算，在快速转型情景下，全球化石能源相关资产可能面临1030%的价值损失。

对绿色基金而言，虽然其投资标的多为低碳或环保行业，但仍可能通过产业链关联、区

域经济波动等渠道间接暴露于气候风险。

绿色基金气候风险管理的挑战与需求

当前绿色基金气候风险管理面临多重挑战。首先，风险识别难度大。与传统金融风

险不同，气候风险具有长期性、不确定性和系统性特征，历史数据有限，难以准确量化。

其次，评估方法不统一。不同机构对气候风险的定义、分类和评估方法存在差异，缺乏

可比性。再次，数据可得性差。企业层面的碳排放数据、气候脆弱性数据等关键信息缺

失严重，制约了风险评估的准确性。最后，专业人才匮乏。气候风险管理需要跨学科知

识，兼具金融、气候科学和环境工程背景的复合型人才稀缺。

在此背景下，构建科学、系统的气候风险压力测试模型