第四章 资本成本.pptVIP

小结（比较资金成本法）基本观点能够降低平均资本成本的结构，就是合理的资本结构关键指标加权平均资本成本决策原则选择平均资本成本率最低的方案特点侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。(三)无差别点分析法1.基本观点每股收益无差别点：是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润（或业务量水平）。2.每股收益无差别点例4-15：某公司计划年初的资本结构如表4-13所示。表4-13（教材86页）资金来源金额（万元）长期借款（年利率10%）200长期债券（年利率12%）300普通股（5万股，面值100元）500合计1000本年度，该企业拟考虑增资200万元，有两种筹资方案（所得税税率为25%）：甲方案：发行普通股2万股，面值100元，按面值发行。乙方案：发行长期债券200万元，年利率13%。要求采用无差别点分析法，选择最优资本结构方案。解：EPS甲＝ EPS乙＝令EPS甲=EPS乙，解得筹资无差别点EBIT＝147（万元）EPS甲=EPS乙＝9.75（元/股）当EBIT＝120（万元）

EPS甲＝≈6.86（元/股）

EPS乙＝=5.7（元/股）EPSEBIT权益筹资负债筹资I原I原+△I无差别点EPS权=[（EBIT-I原）×（1-T）]/（N原+△N）EPS债=[（EBIT-I原-△I）×（1-T）]/N原权益优势负债优势每股收益无差别点每股收益（元）乙方案甲方案负债筹资优势区域权益筹资优势区域147息税前利润（万元）9.750图4-1无差别点分析1479.750无差别点分析法决策原则情形一：两方案情况下的决策若预期的EBIT无差别点的EBIT﹥若预期的EBIT无差别点的EBIT﹤若预期的EBIT无差别点的EBIT=选择债务筹资方案（财务杠杆效应较大）均可大寨（债）小姑（股）选择股权筹资方案（财务杠杆效应较小）（四）影响资本结构的因素个别资本成本含义、作用资本成本银行借款普通股平均资本成本留存收益公司债券优先股边际资本成本总杠杆和风险财务杠杆效应经营杠杆效应杠杆效应总杠杆效应资本结构影响因素比较资金成本法资本结构概念资本结构决策无差别点分析法相关概念一览表概念公式说明边际贡献销售收入－变动成本边际贡献＝单位边际贡献×销售量＝销售收入×边际贡献率单位边际贡献单价－单位变动成本边际贡献率边际贡献/销售收入＝单位边际贡献/单价边际贡献率＋变动成本率＝1变动成本率变动成本/销售收入＝单位变动成本/单价息税前利润EBIT=px–bx–a企业支付利息和交纳所得税之前的利润。反映整体资产的回报。(这里不用，以后的章节使用)三类杠杆效应经营杠杆效应财务杠杆效应复合杠杆效应是指由于固定(经营)成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。一、经营杠杆效应（一）经营杠杆概念原理产销业务量↑→单位产品所分摊的固定成本↓→单位产品的利润↑→息税前利润↑↑*（二）经营杠杆效应的计量或【提示】采用简化公式计算杠杆系数，使用的都是基期的数据，与本期的数据无关。例4-9：P78项目20152016变动额变动率单价销售量（件）单位变动成本销售额变动成本边际贡献固定成本息税前利润1010006100006000400020002000101200612000720048002000280002000200012008000800020%020%20%20%040%表4-6甲公司有关经营资料单位：（元）