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ESG评级结果对企业创新投入影响的实证分析1

ESG评级结果对企业创新投入影响的实证分析

摘要

本报告旨在系统研究ESG（环境、社会与治理）评级结果对企业创新投入的影响

机制与效果。随着全球可持续发展理念的深入推广，ESG评级已成为衡量企业综合表

现的重要指标，而创新投入则是企业保持核心竞争力的关键要素。本研究通过构建理论

分析框架，采用实证研究方法，探讨ESG评级与企业创新投入之间的内在联系，为企

业管理者、投资者和政策制定者提供决策参考。

研究采用年中国A股上市公司数据，通过固定效应模型、中介效应模

型和调节效应模型等多种计量方法进行实证分析。研究发现，ESG评级较高的企业往

往表现出更高的创新投入水平，这一关系在高新技术企业中尤为显著。机制分析表明，

ESG评级通过改善融资约束、提升企业声誉和增强利益相关者信任等渠道促进创新投

入。此外，行业竞争程度和地区市场化水平在这一关系中起到调节作用。

本研究的理论贡献在于丰富了ESG与企业创新领域的文献，实践意义在于为企业

如何通过提升ESG表现来增强创新能力提供了路径指引。报告最后提出了针对性的政

策建议和未来研究方向。

引言

研究背景与意义

在全球气候变化加剧、社会矛盾凸显和公司治理问题频发的背景下，ESG理念逐

渐成为国际社会共识。根据全球可持续投资联盟(GSIA)的数据，2020年全球ESG资

产规模已达35.3万亿美元，占专业管理资产总额的36%。中国作为全球第二大经济体，

近年来也加快了ESG发展步伐。2020年，中国提出”双碳”目标，2021年证监会修订

《上市公司信息披露管理办法》，明确要求上市公司披露ESG相关信息。这些政策举措

标志着ESG已从自愿选择转向强制要求。

与此同时，创新驱动发展战略已成为中国国家级战略。根据《中国科技统计年鉴》，

2021年中国研发经费投入达2.79万亿元，占GDP比重达2.44%。然而，企业创新投

入仍面临融资约束、风险规避和短期业绩压力等挑战。在此背景下，探讨ESG评级如

何影响企业创新投入具有重要的理论与实践意义。

从理论角度看，本研究有助于深化对ESG经济后果的理解，拓展企业创新影响因

素的研究边界。从实践角度看，研究结果可为企业管理者提供提升创新投入的新思路，

为投资者评估企业长期价值提供新维度，为政策制定者完善ESG制度体系提供实证依

据。

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研究问题与目标

本研究聚焦于以下核心问题：ESG评级结果是否显著影响企业创新投入？如果是，

其影响机制是什么？这种影响在不同类型企业间是否存在异质性？为回答这些问题，本

研究设定了以下具体目标：

第一，构建ESG评级影响企业创新投入的理论分析框架，系统梳理二者之间的逻

辑关系与传导路径。第二，实证检验ESG评级对企业创新投入的总体影响效应，并考

察影响的持续性与稳定性。第三，识别ESG评级影响创新投入的中介机制，揭示”黑箱”

背后的作用原理。第四，分析行业特征、企业性质和地区差异等边界条件对二者关系的

调节作用。第五，基于研究发现提出提升企业创新投入的ESG优化路径与政策建议。

研究范围与限制

本研究的时间范围设定为年，这一时期既包含了ESG理念在中国从萌

芽到快速发展的完整周期，也覆盖了创新驱动战略实施的关键阶段。研究对象为中国A

股上市公司，原因在于这些公司信息披露相对规范，数据可得性较高。

研究的主要限制包括：第一，ESG评级数据来源多样，不同机构的评级标准存在差

异，可能影响结果的普适性。第二，创新投入的衡量指标主要基于研发支出，未能完全

捕捉创新的质与量。第三，内生性问题难以完全解决，可能存在遗漏变量或反向因果。

第四，研究结论主要基于中国情境，跨国推广需谨慎。

现状分析

ESG评级发展现状

ESG评级在全球范围内已形成较为成熟的体系。根据MSCI的数据，截至2022年，

全球已有超过600家ESG评级机构，其中影响力较大的包括MSCI、Sustainalytics、

Refinitiv等。这些机构的评级框架虽各有侧重，但普遍包