非标产品发行承压，资产风险有所收敛 ——2025前三季度非标产品观察.docxVIP

非标产品发行承压，资产风险有所收敛

——2025前三季度非标产品观察

联合资信公用评级一部

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报告概要

l《信托公司管理办法》、中国信托登记有限责任公司信托业务登记指南的实施以及《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》的发布，将促进信托公司回归信托本源和规范发展。国家金融监管总局首次将融资平台业务定位为退出类业务，不适格租赁物类融资租赁业务面临一定置换压力。城投企业为非标产品底层资产的重要构成部分，“35号文”“134号文”和“229号文”为置换城投非标债务提供了政策支持，各地政府积极推进非标债务化解工作。

l2024年及2025年前三季度，债权投资计划登记数量、规模和发行缴款规模延续下滑趋势，浙江、江苏、广东、湖北仍为登记的主要区域。2025年三季度末，湖北、山东、浙江、四川、江苏和广东存量规模均超1000亿元，区域集中度继续上升。交通、园区基础设施领域为前两大投资领域，2025年前三季度登记规模占比分别为47.12%和22.56%。

l2024年，资金信托中投向证券市场占比上升，成为第一大投资领域，而投向基础产业、工商企业和房地产业的资金信托占比有所下降；传统非标融资业务进一步压缩，信托产品结构持续调整。

l2024年，全行业租赁融资财产价值同比有所下降，其中江苏、山东、河南和广东下降较多；主要投放区域为江苏、浙江、山东、广东、四川、河北和安徽，占比达55%以上。2025年1－9月主要省份延续下降趋势。城投及子公司租赁融资财产价值约占全行业的31%，受清退不合规融资租赁业务及各地化债影响，城投及子公司租赁财产价值显著收缩，主要省份均同比下降，浙江和安徽实现逆势增长。

l2024年和2025年以来，非标风险事件数量显著减少，已违约风险事件数量下降，风险提示事件占比不断上升；风险事件产品类型以信托计划和融资租赁为主，合计占比约60%；非标违约后偿还进程加快，偿还产品类型以信托计划为主。城投企业作为非标产品底层资产的重要构成部分，风险事件区域涉及贵州、山东和陕西，债务压力较大的区域仍为非标风险事件的主要区域，山东省因部分区域债务结构性问题导致非标风险较为突出。

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根据中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会1、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局于2020年7月联合发布的《标准化债权类资产认定规则》，除了规则所称的债券、资产支持证券等标准化债券以外，均为非标准化债权类资产（以下简称“非标”），非标特指不具备标准化特征、流动性差、信息披露不充分的债权类资产。实践中，常见的非标产品有债权投资计划、信托计划、融资租赁等。本文将从相关政策、市场回顾、非标风险事件展开梳理。

一、政策梳理

《信托公司管理办法》、中国信托登记有限责任公司（以下简称“中信登”）信托业务登记指南的实施以及《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》的发布，将促进信托公司回归信托本源和规范发展。国家金融监管总局首次将融资平台业务定位为退出类业务，不适格租赁物类融资租赁业务面临一定置换压力。城投企业为非标投资底层资产的重要构成部分，“35号文”“134号文”和“229号文”为置换城投非标债务提供了政策支持，各地政府积极推进非标债务化解工作。

2025年9月，国家金融监督管理总局发布《信托公司管理办法》（以下简称“《办法》”），并将于2026年1月1日起施行。《办法》从业务范围、公司治理、风险防控、监管机制四方面进行调整，重构信托公司经营与监管规则。对于旧规下遗留的非标融资类业务，信托公司需制定整改计划进行有序压降，避免产生流动性风险。《办法》对非标融资业务的严格限制，使得信托公司将彻底摆脱“影子银行”功能，回归信托本源、规范发展。

监管对于信托业务的规范持续深化。2023年7月，原银保监会已明确提出信托公司不得为单一融资方募集，要求非标产品须进行组合投资；2024年，监管部门通过窗口指导、行业会议等方式强调非标类资产管理信托需进行组合投资。中信登向信托公司发布公告，宣布将通过更新后的《信托登记业务指南（V3.0）》，自2025年9月1日起，中信登将不再接受底层为单一融资方的信托预登记，此项新规是自2018年“资管新规”以来推动“去杠杆、去通道、破刚兑”系列改革的延续和深化。

2025年5月27日，国家金融监督管理总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”），将资产管理信托、理财产品与保险资管三大类产品纳入统一信息披露框架，实施统一监管标准，对信息披露进行系统性规范，未来非标产品信息透明度将有效提升，有利于行业健康发

12023年3月，中共中央、国务