2026年中级财管（知识点）第二章 组合的收益与风险、资本资产定价模型.pdfVIP

2026年中级财管（知识点）第二章组合的收益

与风险、资本资产定价模型

第二章组合的收益与风险、资本资产定价模型

知识点1：证券资产组合的收益与风险

（一）证券资产组合的预期收益率

证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收

益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。

【清华提示】最低资产的收益率≤组合的预期收益率≤最高资产

的收益率。

（二）两项证券资产组合收益率的标准差

其中：W表示投资比重，σ表示标准差，ρ表示两项资产收益

1,2

率的相关系数。理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。

由于投资比重、个别证券的标准差取值均为正数，只有相关系数

ρ取值可正可负，因此ρ越大，投资组合的标准差越大，当ρ

1,21,21,2

＝1时，投资组合的标准差最大，当ρ＝-1时，组合的标准差最小。

1,2

1.两种证券的相关系数ρ＝1（完全正相关）

1,2

σ＝ｗσ＋ｗσ

ｐ1122

两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即两项资产的收益率

变化方向和变化幅度完全相同。此时，组合标准差等于各项资产标准

差的加权平均值，这样的组合标准差最大，不能降低任何风险。

2.两种证券的相关系数ρ＝－1（完全负相关）

1,2

σ＝∣ｗσ－ｗσ∣

ｐ1122

两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即两项资产的收益率

变化方向相反、变化幅度相同。此时，组合标准差最小，甚至可能是

零，这样的组合能最大限度地降低风险。

3.两种证券的相关系数在－1＜ρ＜1之间

12

∣ｗσ－ｗσ∣＜组合标准差＜ｗσ＋ｗσ，此时组合分散了部

11221122

分风险。即只要两种证券的相关系数ρ在（－1，1）之间，证券资

12

产组合能够分散风险，但不能完全消除风险。

（三）风险的分类

在证券资产组合中，能够被降低直至消除的风险是非系统性风险；

不能被分散的风险是系统性风险。对这两类风险的论述，具体内容见

表2-1。

表2-1风险的分类

引起因素种类举例

个别公司的特有事件非系统一家公司的工人罢工、新产

【清华提示】只影响一性风险品开发失败、失去重要的销

个或少数公司，不会对（特有售合同、诉讼失败等。

整个市场产生太大影响风险、【清华提示】这类事件是非

特殊风预期的、随机发生的

险、

可分散

风险）

系统性

风险

宏观经济形势的变动、国家

影响整个市场的风险因（市场

经济政策的变化、税制改

素风险、

革、政治因素等

不可分