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ESG评级调整对股价信息含量的影响分析1

ESG评级调整对股价信息含量的影响分析

摘要

本报告系统研究了ESG（环境、社会与治理）评级调整对股价信息含量的影响机

制与实证效果。随着全球可持续发展理念的深入和ESG投资理念的普及，ESG评级已

成为衡量企业非财务表现的重要指标，其对资本市场的影响日益显著。报告通过构建理

论模型与实证分析框架，深入探讨了ESG评级调整如何通过信息传递效应、投资者行

为改变和公司治理优化等路径影响股价信息含量。研究采用事件研究法、多元回归分析

和机器学习等技术手段，对年间中国A股上市公司ESG评级调整事件进行

了全面分析。研究发现，ESG评级上调显著提升了股价信息含量，而评级下调则产生

相反效果，且这种影响在不同行业、不同产权性质企业间存在显著差异。报告最后提出

了相关政策建议，包括完善ESG信息披露制度、提升评级机构专业能力、引导投资者

理性决策等，以促进资本市场更好地服务于可持续发展目标。本研究为理解ESG评级

的市场效应提供了新的理论视角和实证证据，对监管机构、企业和投资者均具有重要参

考价值。

引言与背景

1.1研究背景与意义

随着全球气候变化加剧、社会问题日益突出和公司治理风险频发，ESG（环境、社

会与治理）理念已成为国际社会共识。根据联合国责任投资原则组织（UNPRI）数据，

截至2022年底，全球ESG资产规模已超过45万亿美元，占专业管理资产总额的三

分之一以上。中国作为全球第二大经济体，近年来ESG投资发展迅速，中国证券投资

基金业协会数据显示，2022年中国ESG公募基金规模突破5000亿元，同比增长超过

50%。在此背景下，ESG评级作为评估企业可持续发展能力的标准化工具，其市场影响

力与日俱增。

ESG评级调整对企业股价信息含量的影响研究具有重要理论与实践意义。理论上，

本研究拓展了有效市场假说在非财务信息领域的应用，丰富了ESG信息传递机制的理

论框架；实践上，研究结论可为监管机构完善ESG信息披露政策提供依据，帮助企业

优化ESG管理策略，指导投资者做出更明智的决策。特别是在中国”双碳”目标和共同

富裕战略背景下，深入理解ESG评级的市场效应，对推动资本市场高质量发展具有重

要意义。

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1.2国内外研究现状

国外关于ESG评级市场效应的研究起步较早，形成了较为丰富的文献体系。Mar-

golis等（2019）对2000多篇相关文献进行元分析发现，ESG表现与公司财务绩效之间

存在显著正相关关系，但这种关系在不同行业和地区存在差异。Krüger（2015）通过事

件研究法发现，ESG评级下调会导致股价显著下跌，而评级上调的市场反应相对较弱。

Lins等（2017）研究表明，高ESG评级的公司在金融危机期间表现更好，具有更强的

抗风险能力。

国内相关研究近年来呈现快速增长趋势。王瑶和肖红军（2021）发现，ESG表现

较好的企业具有更高的股价同步性和更低的信息不对称程度。李心丹等（2022）研究表

明，ESG评级上调能显著提升企业价值，且这种效应在市场化程度高的地区更为明显。

然而，现有研究仍存在以下不足：一是对ESG评级影响股价信息含量的机制探讨不够

深入；二是缺乏对不同类型评级调整（如跨级调整与微调）差异效应的分析；三是对中

国情境下制度因素调节作用的研究较为薄弱。

1.3研究目标与内容

本报告旨在系统分析ESG评级调整对股价信息含量的影响，具体目标包括：第一，

构建ESG评级调整影响股价信息含量的理论模型，揭示其内在作用机制；第二，实证

检验ESG评级调整对股价信息含量的影响方向、程度和持续性；第三，分析行业特征、

企业性质和市场环境等因素的调节作用；第四，提出优化ESG评级体系和提升市场效

率的政策建议。

为实现上述目标，报告将开展以下研究内容：梳理ESG评级与股价信息含量的相

关理论；分析中国ESG评级市场发展现状与问题；构建ESG评级调整影响股价信息

含量的理论框架；设计实证研究方案并进行数据分析；探讨影响效应的异质性特征；提

出针对性的政策建议。

研