科技类公司商誉减值对股价异常收益影响研究.pdfVIP

摘要

商誉减值问题近两年成为资本市场上的热点问题，2014年开始的并购热潮过后，

商誉隐患日渐显现，年末的商誉减值事件越来越多，金额也越来越大。大幅商誉减值的

计提暗示着企业并购质量低下，为了做大规模和市值盲目地进行扩张，这种不健康的

发展方式最终通过商誉减值公布于众，不仅损害了公司和股东的利益，而且扰乱了市

场秩序。

科技型企业因其经营的特殊性面临的商誉隐患更大，实际发生商誉减值的大多数

企业为科技型企业。科技型企业为了快速占领市场、获得关键技术提升核心竞争力免

不了并购，而并购恰恰是为了取得被并购方无形的优势，比如研发上、技术上的优势，

容易形成较多商誉，且商誉很可能发生减值。

本文以2008-2018年发生商誉减值的科技型公司为样本，研究科技类上市公司的

商誉减值信息产生的市场影响，根据商誉减值信息的生成和传递链，依次检验了商誉

减值程度与事件窗口期间累计超额收益率的关系，会计信息质量、投资者非理性行为、

研发创新能力对上述关系的影响。

研究结果表明，在事件窗口期，商誉减值程度与累计超额收益率显著负相关，商誉

减值程度较高的个股短期内不易获得超额收益，而更易发生超额亏损。在商誉减值信

息的传导过程中，信息不对称现象加剧了商誉减值信息的负面作用。会计信息质量高

的公司受商誉减值的影响相对较小，具体来说，上期没有刻意调增利润的公司本期受

到商誉减值的影响较小，而会计信息质量低的公司披露商誉减值信息会引起更大的市

场反应。投资者非理性行为加剧了商誉减值事件的影响，在实证分析中表现为累计超

额换手率较低的个股受到商誉减值的影响较大。研发创新能力可以有效缓解商誉减值

的负面市场效果，研发人员占比高、研发费用率高、发明型专利占比高的公司受到商誉

减值的影响较小，说明科技型企业提升自身研发创新能力可以抵御投资不利带来的市

场负面效应。依据实证结果，本文建议科技类公司提升研发实力、加强并购审查和信息

披露，以增强商誉减值风险的抵御能力。

关键词：商誉减值；异常收益

ABSTRACT

Theissueofgoodwillimpairmenthasbecomeahotissueinthecapitalmarketinthepasttwoyears,and

afterthemergerandacquisitionboomthatbeganin2014,thehiddendangersofgoodwillarebecoming

moreandmoreobvious,andthenumberofgoodwillimpairmenteventsattheendoftheyearisincreasing.

Thecalculationoflargegoodwillimpairmentimpliesthelowqualityofmergersandacquisitions,andin

ordertoexpandblindlyonalargescaleandmarketvalue,thisunhealthymodeofdevelopmentisfinally

madepublicthroughgoodwillimpairment,whichnotonlyharmstheinterestsofthecompanyand

shareholders,butalsodisruptsthemarketorder.

Scienceandtechnology-basedenterprisesbecauseoftheparticularityoftheiroperationsarefacinggreater

risksofgoodwill,theactuallossofgoodwillofthemajorityofenterprisesarescienceandtechnology-based

enterprises.Basedonthe2008-2018goodwillimpairmentoftechnologycompaniesasasample,thispa