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美国经济展望：消费者依然坚挺，企业运营良好Franklin

Templeton

2025年12月02日

注：2025年，美国经济虽然面临就业增速放缓、通胀回升和贸易不确定性等压力，但

整体仍保持扩张态势。劳动力市场出现短期疲软，部分原因在于移民政策收紧和岗位

流动性下降，但随着美联储潜在降息、OBBB财政刺激政策全面发力及关税政策明朗

化，预计2026年新增就业可回升至每月约8万至9万个岗位，继续支撑经济增长。目

前看，美国企业盈利状况稳健，三分之二公司营收超预期，整体利润率创历史新高，

显示商业环境改善，更多企业重新实现盈利。人工智能对就业的冲击有限，主要影响

年轻人和部分行业岗位，尚未出现全国性大规模失业。通胀仍处于高位，可能因美元

走弱、财政赤字和税收政策而继续上行，美联储预计将在2026年继续降息，但幅度可

能小于市场预期。财政刺激和税收减免将缓解消费成本压力，同时抵消贸易摩擦和私

人信贷紧张对经济的影响。总体来看，美国经济延续疫情后韧性，扩张动力来自政策

刺激、稳健企业盈利和消费者支出。

正文：

要点总结

⚫虽然就业增长最近在放慢，但明年可能会回升。美联储预计将开始降息，财政刺

激计划（OBBB）也会进入力度最大的阶段，同时关税政策的方向会更清晰，这些

因素都有助于推动就业恢复。个人所得税的减免也能让消费者更好地应对生活成

本上升的问题。

⚫企业利润率持续走高，整体盈利表现不错；这表明越来越多的企业开始重新赚钱，

商业环境也正在摆脱之前的低迷状态。

⚫同时，更宽松的货币政策有望抵消人工智能带来的岗位替代、贸易摩擦以及私人

信贷市场的紧张等压力，从而继续支撑当前的经济扩张。

随着2026年整体环境逐渐改善，这种韧性应该还能继续保持。

国际资本市场研报资讯+V:

虽然2025年美国经济的扩张不像前几年那样顺利，但整体上仍延续了疫情后的增长趋

势。特朗普政府上半年强硬的贸易言论和关税措施，让消费者信心跌到多年低点，也

加大了通胀再度上升的风险，迫使企业管理层更加谨慎应对。尽管存在这些压力，美

国家庭和企业仍表现出了类似埃尔顿·约翰在《我依然屹立》（ImStillStanding）里

所唱的那种坚持不倒的韧性。随着美国结束了历史上时间最长的一次政府停摆，这种

韧性是否还能继续，将成为我们来年特别关注的重点。

近日，ClearBridge的经济与市场策略主管杰夫·舒尔茨，讨论了他在展望2026年时最

关注的支出、就业和政策走向。

我们先来说说您最关注的指标——ClearBridge衰退风险仪表盘。它现在告诉我们的

是什么？又怎么帮我们预判经济走势？

虽然政府停摆让我们无法获取仪表盘12个指标中的5个官方数据，不得不依赖其他数

据源，但整体判断并没有改变。消费者支出依然稳健，劳动力市场的走势也大体保持

不变。我们最关注的劳动力市场指标——首次申请失业救济人数——依旧在正常范围

内。总体来看，仪表盘继续显示“经济在扩张”。按目前的情况估算，未来12个月出

现衰退的可能性大约是30%。

劳动力市场是衡量消费者健康状况的重要指标。您是否担心2025年出现的招聘放缓的

现象？

招聘速度确实有所放缓，但这并不是突然发生的。9月份发布的年度非农就业初步基准

修正值（涵盖2024年4月至2025年3月期间）是历史上修正幅度最大的一次，下调

了91.1万个就业岗位。如果这一修正值被平均应用，则表明今年以来，美国经济每月

新增就业岗位不足5万个。虽然部分疲软源于关税不确定性导致的劳动力需求下降，

但很大程度上与移民政策的变化有关。随着边境拦截事件的急剧减少以及合法移民数

量的大幅下降，导致过去那种“劳动力大量补充”的情况消失了。

然而，展望明年，我们认为，在美联储降息、OBBB财政刺激计划进入发力阶段以及

最高法院就《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税合法性作出裁决后关税方面局势更

加明朗的背景下，新增就业岗位可能回升到每月8万到9万之间。这个数字虽然比过

去几年低，但仍然足够支撑美国经济继续扩张。

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