【华安-2025研报】农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来.pdfVIP

yu

[Table_IndNameRptType]

农林牧渔

行业年度投资策略

生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

行业评级：增持主要观点：

[Table_IndRank]

报告日期：2025-12-2[Table_Summary]

生猪养殖再次去化，头部猪企探索成长新方向

2025年7月生猪养殖行业开始步入去产能阶段，10月末全国能繁母

[Table_Chart]

行业指数与沪深300走势比较

猪存栏量降至4000万头以下，产能去化明显提速。根据全国能繁母

农林牧渔(申万)沪深300猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处于下行周期，根据全国新生仔

25%

20%猪数推算，按照正常出栏节奏，2026年春节后猪价将面临较大下行压

15%

10%力。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，

5%

0%生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头

-5%

-10%部猪企已开始探索新增长点，牧原积极开拓海外市场，温氏多元化经

-15%

286275195640841720417

/1/21/2/21/2/21213212

2/1//3/4//6/7////////

12/12/3/45/6/78899011

/5//5/5//5/5/////

4155555555555111营生猪业务，优先推进肉鸡业务出海。我们综合考虑估值、ROE、养

/22222///

240220202202022222555

022002020020200000222

2022222222222000

2222殖成本，重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份。

[Table_Author]

分析师：王莺预计2026年白羽鸡产业链价格温和上行，黄羽鸡盈利相对平淡

执业证书号：S0010520070003①2024年我国白羽祖代更新量150.07万套，处于严重供过于求的状

邮箱：wangying@