【东吴-2025研报】2026年可转债年度策略：内生时代，博弈稀缺.pdfVIP

证券研究报告

2026年可转债年度策略：

内生时代，博弈稀缺

证券分析师：陈伯铭

执业证书编号：S0600523020002

联系邮箱：chenbm@

证券分析师：李勇

执业证书编号：S0600519040001

联系邮箱：liyong@

2025.12.4

请务必阅读正文之后的免责声明部分1

一、需求：主线叙事

➢当前全球能源网络正面临供给端与需求端两侧同步深度变革：在供给端，双碳目标带来能源供给方式的深层重构，减碳能源

发电比重持续提升（风、光、核）。在需求端，AI算力革命催化耗能端需求质变：AI训练与推理、数据中心、云计算、终端

AI设备（PC、手机等）对电力的需求从量与质两方面深刻变化。两者叠加意味着能源网络“生产—输送—消费—调节”，也

即“源-网-荷-储”的全链条重构，构成未来多年全球资本支出和科技投资脉络的主线叙事。

图：2025年1-11月中证全指与中证转债走势

6,000500

5,800490

5,600480

5,400470

5,200460

5,000450

4,800440

4,600