【第一上海-2025研报】亚马逊（AMZN）：AI驱动云计算和电商业务双引擎.pdfVIP

亚马逊（AMZN）更新报告

买入2025年12月4日

AI驱动云计算和电商业务双引擎

➢云收入再加速，更加注重芯片与产能扩张：AWS作为公司的核心利润唐伊莲

与增长引擎，尽管上半年AWS面临供给不足导致收入放缓，但产能852

瓶颈已在Q3得到了缓解，季度收入同比增长20%至330亿美元，积

alice.tang@.hk

压订单增至2000亿美元。Trainium2季度收入环比增加150%，达到

数十亿美元，并且全部产能已投入使用。与Anthropic合作的雷尼

尔计划已部分竣工，目前采用50万颗Trainium2（预计年底翻倍至李倩

100万颗），将为Anthropic提供训练上一代模型所需5倍的算力，852

减少对其他芯片的依赖。在2025年AWS大会上，公司宣布Trainium3chuck.li@.hk

已开始出货，Trainium4将支持英伟达的NVLinkFusion，兼容性提

升。在硬件层面，公司注重自研芯片的灵活度与经济性，通过主要数据

Trainium系列芯片以及与英伟达兼容，为客户提供了性能、灵活性行业电商/云计算

和性价比的组合。CEO安迪·贾西表示，当前AWS的容量较2022年

股价233.00美元

已经翻倍，并计划在2027年再次翻倍。预计2025年现金资本支出约

为1250亿美元，并将在2026年继续追加。目标价303.50美元

➢AI赋能购物体验，物流网络持续升级：电商业务通过AI助手与物流（+30%）

网络的升级，不断提升运营效率，并巩固在零售市场的核心竞争

股票代码AMZNUS

力。2025年已有2.5亿客户使用了AI购物助手Rufus，使消费者完

成购买的可能性提高了60%。美国“黑色星期五”在线消费额达到总股数107亿股

118亿美元新高，同比增长9.1%。此外，亚马逊将购物功能与Prime市值2.5万亿美元

Video直播赛事结合，在“黑五”期间PrimeVideo广告收入同比增

52周高/低259/161美元

长了40%。物流是亚马逊的核心竞争力，通过区域化布局，有望在

2025年实现史上最快的Prime配送速度，并将生鲜杂货当日达服务每股账面值34.59美元

扩展至超1000个城市。由AI驱动的转化率提升，叠加区域化物流

主要股东JeffBezos8.25%

网络的协同效应，将持续巩固亚马逊的市场竞争地位。

➢目标价303.50美元，买入评级：预计2025-2027年收入为7106、Vanguard7.95%

7971、8882亿美元，经营利润为811、1037、1298亿美元，每股盈Blackrock6.75%

利为7.20、7.95、9.84美元。采