可转换债券筹资特性及与其他融资工具比较分析.pdfVIP

（三）可转换债券筹资的优缺点

1.优点：（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得；（2）

与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价普通股的可能性；（3）有利

于稳定股价。

2.缺点：（1）股价上涨风险；（2）股价风险；（3）筹资成本高于纯债券。

（四）可转换债券和认股权证的区别

1.认股权证在时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项

目之间的变化，没有增加新的资本。

2.灵活性不同。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许者规定可赎回条款、强

制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。

3.适用情况不同。附带认股权证债券的公司，比可转换债券的公司规模小、风

险更高，往往是新的公司启动新的产品。附认股权证债券的者，主要的目的是为了

债券而不是（即为了降低利率以及促销）；可转换债券的者，主要的目的是为

了而不是债券（即为了规避当前的股价）。

4.两者的费用不同。可转换债券的承销费用与纯债券类似（即转换权与纯债券的债

权不能分离，行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权，视同于一种有价），

而附带认股权证债券的承销费用介于融资和普通股之间（认股权证往往随附公司债券一

起，其后两者可以分开并且单独，视同于两种有价）。

【相关1】转换策略

对于附有赎回条款的可转换债券的典型安排比较好理解。当可转换债券被赎回时，可转

换债券的持有人往往还有30天的时间对以下两项决定进行选择：

1.将可转换债券按照转换比率转换成公司的普通股，获得转换价值。

2.放弃可转换债券，收取公司按赎回价格支付的现金，即获得赎回价格。

显然，如果可转换债券的转换价值高于赎回价格，自然转换比赎回更有利；但如果可转

换债券的转换价值低于赎回价格，那么可转换债券被赎回比行使转换权更有利。如果可转换

债券的转换价值高于赎回价格，则此时的赎回权被称为“强制转换”。

【相关2】可转换债券和认股权证比较类似于看涨，但是其中仍有一些重要区

别：

1.可转换债券和认股权证由公司签发；而看涨是由独立于公司之外的投资机

构所创设；

2.认股权证和看涨按固定的执行价格收取现金。认股权证的持有者给予公司现

金，且收到公司支付的新增发，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，但债

务资本总量不变，导致公司资产负债率水平降低。看涨被执行时，多头方（买方）则付

给空头方（卖方）现金以换取一定数量的（其实并不是真正要得到，往往是净额结

算，即市场价格与执行价格的差额结算），所以，对公司的现金流量、资本总量以及资

本结构没有任何的影响。可转换债券的持有者行使转换权时，对公司的债权转化为对公司的

股权，公司股权资本增加的同时资本减少，即属于公司存量资本结构的调整，不会引起

公司现金流和资本总量的增加，会导致公司资产负债率水平较大幅度降低。因此，附认股权

证的债券和可转换债券对公司的现金流量、资本总量以及资本结构有着不同的影响。

3.认股权证和可转换债券会引起现有股东的股权和每股收益被稀释。当认股权证和可转换

债券被持有者执行时，公司必须增发普通股，现有股东的股权和每股收益将会被稀释。当看

涨被执行时，是在投资者之间进行的，与公司无关，公司无需增发新，不

会导致现有股东的股权和每股收益被稀释。

【例题12•单选题】有些可转换债券在赎回条款中设置不可赎回期，其目的是（）。

（2016年）

A.防止赎回溢价过高

B.保证可转换债券顺利转换成

C.防止公司过度使用赎回权

D.保证公司长时间使用

【解析】设置不可赎回期的目的就是为了保护债券持有人的利益，防止企业赎

回权。所以选项C正确。

【】C

【例题13•单选题】甲公司拟可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，

股东权益成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%，要使方案可行，可转换债券的税

前资本成本的区间为（）。（2014年）

A.4