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证券研究报告|海外市场月报

2025年09月01日

海外市场月报

静待新驱动，市场临变数

证券分析师

薛威[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠8月市场主线不明显，市场预期围绕9月降息展开，杰克逊霍尔会议暂时弥合双

谭诗吟

方分歧，后续关注降息幅度。8月白宫与美联储的博弈加剧，在8月上旬特朗普

资格编号：S0120523070007

提名斯蒂芬·米兰以填补美联储理事的空缺之后，特朗普又呼吁另一名理事丽

邮箱：tansy＠

莎·库克立即辞职，原因是涉嫌抵押贷款欺诈。可以看到，即使鲍威尔在8月22

日杰克逊霍尔会议上放鸽，也未能阻止特朗普对美联储的继续施压，我们认为这

可能有三方面的考虑因素：第一，特朗普希望加速降息，目前9月降息25bp已经

成为市场主要预期，而特朗普可能希望降息幅度加大、节奏加快。第二，特朗普

的施压能为自己开脱“罪名”。如果后续美国经济真的超预期走弱，特朗普有充

足的理由“甩锅”给美联储，将衰退的原因归咎于美联储没有及时降息，或是降

息幅度不够大。第三，对美联储内部理事的间接掌控长期来看有助于货币政策和

财政政策的协同作用，如果米兰提名成功，丽莎·库克的事件发酵导致被替代，

特朗普可能在7理事中获得多数支持，有助于后续特朗普政策的协同落地。

英伟达财报对市场影响有限，9月需等待新的驱动因素。英伟达公布财报喜忧参

半，收入与利润均超预期，对三季度的营收指引低于部分分析师的乐观预期，但

市场对英伟达在中国地区的前景存在疑虑。从市场角度来看，英伟达的这份财报

影响有限，虽然英伟达连跌两日，但从幅度来看可能也只是资金紧绷后的自然释

放，纳斯达克等龙头指数仍具韧性，意味着英伟达的财报虽然没有提供更大的驱

动力，但也并没有打破AI板块之前的上行逻辑。

策略应对：关注美股逢低布局的机会。市场进入“尴尬期”，多数大类资产价格

在极值位置窄幅震荡，市场目前也缺乏新的主线逻辑，短期的涨跌更多取决于资

金行为。针对9月的配置，我们给出两条思路：一是在特朗普的持续施压下，市

场可能会博弈9月降息幅度大于25pb可能性；二是部分资产波动加大后的配置

机会。当前大类资产的窄幅震荡状态预计不会持续太久，等资金做出方向选择

后，可能会迎来更为明朗的配置机会。以美股为例，美国7月PCE数据符合预

期，显示通胀保持平稳，如果美联储9月如期降息，那么本轮美股的上行动力或