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2025年08月31日固定收益专题研究

研究所：[Table_Title]

证券分析师：靳毅S0350517100001本轮牛市，可转债怎么看？

jiny01@

证券分析师：范圣哲S0350522080001固定收益专题研究

fansz@

最近一年走势投资要点:

本轮A股与2014年流动性牛市高度同构“政策—流动性—产业”

共振推升指数与风险偏好，宏观上呈“股市先行、基本面滞后”，

处于增速换挡与去库存期，居民资产再配置抬升风险偏好；政策上

延续“货币宽松+地产优化+资本市场改革+产业升级”的组合拳，强

化增量资金入市；技术面出现技术指标钝化与阈值上移。节奏上，

自2024年9月起经历“估值修复—震荡蓄势—突破上行”三段式，

量能屡破2万亿元，科技成长领涨并向均衡扩散。

相关报告

转债层面呈现存量趋减、需求坚挺①存量上，截止8月27日，年

《固定收益点评：如何增厚高评级转债收益？*靳

内退市转债共89只，其中强赎67只，存量降至6414.51亿元，发

毅，范圣哲》——2025-07-31

行提速仍难弥补缺口；机构对高评级、大体量券的配置刚性增强，

《固定收益点评：可转债新券投资策略怎么看？*

权益若延续上行，供需矛盾更突出。②估值上，截止8月22日，转

靳毅，范圣哲》——2025-07-14

股溢价率中位数26.40%、价格中位数133.85元，与2021年峰值相

《固定收益点评：股市行情上涨，后续转债如何选

比，当前价格更高而估值更低，属估值中枢上移但仍未到达前高。

择？*靳毅，范圣哲》——2025-07-04

③交投上，债券型资金顺势增配，定价由“类债”转向“类股”，

《固定收益点评：银行转债退出怎么看？*靳毅，

与正股联动增强；申购集中与大体量产品承接提升黏性、流通收紧，

范圣哲》——2025-06-17

成交与换手放大，稀缺性与期权性成为估值锚。

《固定收益点评：波动率放大，转债如何应对？*

靳毅，范圣哲》——2025-06-04

策略上，建议顺势布局、控节奏在当前转债市场调整酝酿“黄金

坑”的背景下，围绕科技主线与主流赛道精细择券，获取贝塔收益

与期权弹性；关注高溢价与拥挤度风险，密切关注强赎与供给节奏，

在百元溢价率回落过程中避免情绪化回撤。配置取向：①优先业绩

兑现与景气度双优品种，重点布局价格130元以内兼具安全边际与

弹性的标的；②兼顾高评级、大规模券的流动性与防守价值，适度