海螺水泥(600585)穿越周期的水泥龙头，供给侧变革迎新生-国投证券-250830-39页.pdfVIP

2025年08月30日公司深度分析

海螺水泥(600585.SH)

证券研究报告

穿越周期的水泥龙头，供给侧变革迎新水泥

生投资评级买入-A

首次评级

水泥龙头经营韧性突出，行业下行龙头地位提升。12个月目标价29.39元

股价(2025-08-29)24.35元

公司为安徽省国资控股水泥龙头，经营实力突出，业务范围全国

布局，截至2024年末，公司水泥产能4.03亿吨/熟料产能2.74交易数据

亿吨，水泥及熟料产能位居国内第二，为世界最大的单一品牌供总市值(百万元)129,038.02

应商。公司经营韧性突出，2002年上市以来，各季度均实现盈利，流通市值(百万元)97,392.76

货币资金储备充足，“高现金+低负债”构筑深厚护城河。2021-2024

总股本(百万股)5,299.30

年，受房地产需求下滑、疫情、基建投资放缓等多因素影响，水

流通股本(百万股)3,999.70

泥需求大幅收缩，价格竞争激烈，行业进入下行阶段，各公司水

12个月价格区间19.81/27.7元

泥业务整体呈量价齐跌态势，公司凭借其规模、成本、市场资源

优势，维持盈利优势，同时实现市占率逆势提升。股价表现

海螺水泥沪深300

成本优势突出盈利领先，多元布局+海外新增盈利点。30%

公司独创“T型发展战略”，在沿江拥有丰富石灰石资源的地区新20%

建、扩建新型干法熟料生产线，在沿海无资源但水泥市场发达的10%

地区建设水泥粉磨站，通过长江水运将东部市场与沿江资源整合，0%

有效解决成本、市场、库存问题，叠加规模和技术优势，公司在-10%

2024-082024-122025-042025-08

成本和盈利端体现明显成效，2013-2024年，水泥熟料吨成本在

资料来源：Wind资讯

可比公司中均处于最低水平，各年低于可比公司均值12-23元/

升幅%1M3M12M

吨，水泥熟料吨毛利领先可比公司均值，毛利率各年约高出可比