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证券研究报告

寒武纪中报发布，国产算力气势如虹

电子行业强于大市（维持）

平安证券研究所TMT团队

分析师：杨钟S1060525080001(证券投资咨询)邮箱:YANGZHONG035@

陈福栋S1060524100001(证券投资咨询)CHENFUDONG847@p

2025年8月31日

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核心摘要

行业要闻及简评：

1）寒武纪中报发布，国产算力气势如虹。寒武纪2025中报显示：2025H1，寒武纪实现收入28.81亿元，同比大幅增长4347.82%，

实现归母净利润10.38亿元，实现扣非归母净利润9.13亿元，均实现扭亏为盈。长期以来，寒武纪收入体量较小，无法覆盖高额的

费用投入，导致公司常年亏损。近年，随着人工智能算力需求的持续增长以及公司人工智能芯片产品性能的逐渐提升，公司收入

规模迅速增长，盈利能力迅速改善。2025H1，公司毛利率55.93%，净利率36.04%，展现出强大的盈利能力。此外，AI算力芯片发

展势头迅猛，势必拉动对晶圆代工厂的产能需求。2025Q2，国内领先的晶圆代工厂中芯国际和华虹公司的产能利用率分别为92.5%

和108.3%，环比分别增长2.9pct和5.6pct。晶圆代工作为AI整产业个的压舱石，需求旺盛、供给紧俏，未来有望呈现快速增长趋

势。

2）国务院印发“人工智能+”行动意见，国产算力产业链迎来新机遇。2025年8月26日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”

行动的意见》。意见指出，要强化智能算力统筹，支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育，加快超大规模智算集群技术

突破和工程落地。随着大模型逐渐成熟，准入门槛逐渐降低，AI正加速在各行业落地，作为底层基础设施，AI算力将迎来发展机

遇。根据中商产业研究院数据，2020年国内AI芯片市场规模约184亿元，预计2025年将增长到1530亿元，期间CAGR约52.7%，增速

可观。此外，根据网信中国公众号信息，国家网信办约谈英伟达公司，要求英伟达就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问

题进行说明并提交相关证明材料。该事件一定程度上表明海外算力芯片在国内市场的拓展仍存在问题待解决，自主可控的国产算

力芯片及相关产业链有望加速崛起。

核心摘要

投资建议：

人工智能蓬勃发展，推理场景逐渐打开，对底层算力基础设施产生强劲需求。鉴于算力芯片关乎到AI新时代的数据安全和

相关产业链全球竞争力，作为核心底层技术的AI算力芯片自主可控，实乃大势所趋。国产算力芯片设计厂商有望深度受益。

而先进晶圆制造厂商及先进封装厂商作为AI算力芯片的核心工艺保障，则是整个AI产业链的重要保障和压舱石。推荐海光

信息、通富微电，建议关注寒武纪、中芯国际、华虹公司、长电科技等。

此外，随着AI基建日臻完善，AI算力逐渐由云端下沉到终端，由此带来各种硬件终端的智能化升级。AIOT、AI手机、

AIPC、AI、汽车AI眼镜正呈现出百花齐放的局面。相关产业链公司也有望乘势而起，推荐恒玄科技，建议关注瑞芯微、

乐鑫科技、泰凌微、炬芯科技、思特威、晶方科技等。

风险提示：1）供应链风险。2）国产产品性能不及预期的风险。3）市场需求不及预期的风险。

行业要闻及简评

寒武纪中报发布，国产算力气势如虹

国产AI算力厂商寒武纪发布2025半年报：2025H1，寒武纪实现收入28.81亿元，同比大幅增长4347.82%，实现归母净利润10.38亿元，实

现扣非归母净利润9.13亿元，均实现扭亏为盈。

2020年1月10日

毛利率长期处于较高水平，盈利能力逐渐。释放2021-2025H1，公司毛利率分别为62.39%、65.76%、69.16%、56.71%、55.93%，始终处于

55%以上的较高水平，净利率则分别为-114.41%、-172.33%、-119.60%、-38.51%、36.04%。长期以来，寒武纪由于销售规模较小导致持

续亏损，但近年随着人工智能算力需求的持续增长以及公司人工智能芯片产品性能的逐渐提升，公司收入规模快速增长，盈利能力迅速

改善，2025上半年达到36.04%的高位水平。