海大集团(002311)海大鱼大系列报告二：海阔凭鱼跃-250831-华源证券-17页.pdfVIP

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2025年08月31日海大集团(002311.SZ)

投资评级：买入（维持）海大鱼大系列报告二——海阔凭鱼跃

投资要点：

证券分析师

全球饲料行业是十四亿吨、四万亿人民币且上下游格局天然分散、低效的大舞台，曾出

雷轶

SAC：S1350524110001现过正大、嘉吉、蓝德雷克斯、德赫斯等国际龙头企业，正大巅峰期净利润可达百亿级

leiyi@别，行业价值量清晰可见。以海大为代表的中国新一代国际型农牧企业，正由点成面逐

冯佳文个击破前任龙头的市场地位，将国内的剧本在海外以不同的状态二次上演，这一次海大

SAC：S1350524120003

fengjiawen@不再以贴地飞行为工具，而是依靠已经建立起的系统性优势：平台能力、超大规模效应、

顾超协同出海。全球市场广阔，产业链天花板也足够高，优势企业成长期足够长，对百亿利

SAC：S1350524110005

润的展望也愈发清晰，海阔正凭鱼跃，目标再造一个“千亿海大”。

guchao@

1、平台能力：海大是一家优秀的平台型公司，种苗动保、饲料、服务、管理、人才等各

联系人项资源已整合沉淀形成系统优势，在兼具工业和农业属性的饲料行业里，可以实现高质

李冉量、一致性的扩张。

liran02@

1）对饲料的理解成熟，认知差异塑造更强的比较优势。饲料行业不是单纯制造业，而是

市场表现：有制造业属性的养殖服务业，产品标准化程度介于工业品和农产品之间，不同动物饲料的

客户分布又非常多样化，且养殖主体每年变化的幅度不低，做企业如果抓大放小容易丢失

产业链价值的积累，做小做精又容易被大企业携资本击败。历经过去20+年的积累，海大

深谙效率和产业链价值创造的平衡之道，真正做到了有规模、有深度、还灵活，远期的天

花板不是饲料吨数，而是创造的附加值优势×覆盖的区域×细分产业链。

2）产业链优势已经确立，进入系统性“战略反攻”阶段。我国工业饲料市场历经外资主

导、中资模仿→中外资PK：外资防守、中资进攻→中资内卷、角逐称王的阶段，这期间

崛起了以海大为代表的优秀农牧企业。1998年海大刚成立，彼时正大中国区饲料销量已

破百万吨；2006年海大在业内率先完成从生产制造型向服务型企业的战略转型；2009年

进一步强调构建价值链优势；2013年积极推动信息化建设，内部管理走向流程化、标准

基本数据2025年08月29日

化，较大提升标杆工厂的管理模式的可复制性……经20+年的学习、竞争，海大现已成长

收盘价（元）61.50

一年内最高/最低为国内销量TOP1、全球销量TOP1的饲料巨头，2024年海大（国内）销量2206万吨

64.28/34.13

（元）

总市值（百万元）102,320.62VS正大（中国）销量1200+万吨。持续颠覆突破的背后，是海大扎根种苗、饲料、动保、

流通市值（百万元）102,245.06服务、内部运营管理各个环节进而构筑的平台化、系统化优势。如今国内剧本在海外再

总股本（百万股）1,663.75

资产负债率（%）49.18次上演，新区域、老对手，今非昔比，和老一代国际农牧龙头相比，海大已经具备全面的

每股净资产（元/股）14.67领先优势。东南亚、非洲等地区人口红利突出且工业化起步较晚，目前仍存在较大的效率