现代投资心理学课件.pptxVIP

第九章禀赋效应与投资心理;禀赋效应与投资心理;引言;在第一个教室，学生们不愿意以4元买下杯子，说明他们对

杯子价值评价要低于4元，即在需要卖出时候，他们可

以以任何高于4元价格卖掉。不过为何一到要卖出，在

第二个教室价格增加到6元时又没多少人肯卖呢？

2、有一次，小刘在家电展销会上闲逛，看到有一家品

牌彩电经销商确保在7天内能够无条件退货。小刘心想，

他家客厅有一台电视，不过卧室里还没有，不如把这台电

视买下来先回去看看，要是不好，反正下星期还能够回来

退掉。厂商还安排上门送货和取退货，小刘甚至以为在这

里买彩电，能够每星期来换一次，这么家里电视永远都

是新。想到这里，他不禁为自己小聪明一笑，立刻买

下了一台29寸大彩电。买回家后，小刘把彩电放到卧室

里面，天天晚上和爱人、女儿一起躲在被子里看电视，一家人其乐融融。他们对新买电视机很爱护，看完后用防

尘罩盖好。电视机本身也没有什么大问题，即使有时候接

收一些频道清楚度不够高，不过大家似乎都不介意。一个

星期后，没有些人提出去退掉彩电，即使那只需要打一个电

话而已。至今，那个29寸彩电还安放在小刘卧室里呢。;第一节禀赋效应心理与行为分析;（一）禀赋效应详细表现：WTP—WTA缺口;

结果进行了统计分析，试图经过对这些试验结果综合分析回答上述问题。

他们第一个发觉是实际检验和假设检验之

间结果差异并不显著，所以，经过假设式询

问得到结论不会影响WTA/WTP比率。

第二个发觉是越是市场上普通商品，其WTA/WTP比率越低。（见表9-2）;表9-2不一样类型物品WTA/WTP比率;（二）禀赋效应与供求均衡;（三）禀赋效应与无差异曲线不相交;（四）禀赋效应与科斯定理;二、禀赋效应心理学解释——前景理论;（一）个人风险决议过程;不过在金融市场现实中，投资者因为受到外部环境变

迁、投资者知识水平、信息占有不对称、分析判断工具

先进性及本身心理素质等种种原因制约，上述预期效用最

优决议是不可能实现。所以，前景理论对投资者决议框架

进行了修正，他们认为：个人在做选择和决议时候会经历两

个阶段。;第一阶段：编辑阶段。编辑阶段作用主要是按照一定标准，用要求方法对各个选项进行描述，以及简化随即估价和选择，使得决议者更轻易做出决议。编辑阶段主要包含以下几个内容。

1、编码（Coding）。

2、合成（Combination）。

3、分解（Segregation）。

4、取消（Cancellation）。

5、简化（Simplification）。;第二阶段：评价阶段。在编辑阶段之后，决议

者将对期望进行估值，并选择出最好期望。

Kahneman和Tversky改变了传统理论评定总效用

方法，转而衡量一个期望总价值V。被编辑

全部总价值V，将用两个尺度进行衡量：即价值函

数V(x)和决议权重函数。V(x)反应了结果主观价

值，它与传统效用函数衡量结果最终财富是不一

样，它衡量是该结果离开参考点程度，它把

参考点在价值度量中定为0点，也就是它衡量

是收益或者损失价值。表示与每一个概率p相对

应决议权重，它与客观概率p有着本质区分，

它反应了概率p对期望全部价值影响程度。;（二）价值函数以及参考点;（3）价值函数为反S形函数。也就是说在参

考点之上是凹，这一点表达了风险躲避。即在

确定性收益与非确定性收益中偏好前者；在参考

点之下是凸，表达风险偏好，即在确定性损失

与非确定性损失中偏好后者。

（4）决议者在相对应收益与损失下，其边

际损失要比边际收益敏感。也就是说价值函数在

损失部分（负轴）上斜率比赢利部分（正轴）

上斜率要大，在图形上就表现为损失部分曲

线要陡于收益部分曲线。;综合以上四点特征，我们就能够很轻易地得到价值函数大致图形，如图9-3：;2、参考点内涵;（三）决议权重函数;5、当迫近确定性事件边界时，也就是当概率p非常靠近于0（极低概率）或1（极高概率）时，个人对概率评价处于非常不稳定突变状态，此时权重经常被无故忽略或者突然放大。而且，到底多少能够算作极低概率或者极高概率是由投资者主观判断所决定。

;;第二节投