【华源-2025研报】2025年11月金融数据预测：新增贷款或较低，社融增速回落.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

hyzqdatemark

2025年12月02日新增贷款或较低，社融增速回落

——2025年11月金融数据预测

投资要点：

证券分析师

核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测2025年11月新增贷款4500

廖志明

SAC：S1350524100002亿元，社融增量2.15万亿元；11月末，M2达337.2万亿，YoY+8.1%，M1（新口径）YoY

liaozhiming@+5.6%，社融增速8.4%。

11月新增贷款或同比少增。四季度银行信贷投放动力不强，叠加信贷需求较弱，新

联系人

增贷款或较低。我们预计11月新增贷款4500亿，同比少增；个贷+500亿，对公

+3500亿，非银同业贷款+500亿。实体经济融资需求较弱，贷款利率管控可能促使

优质企业发债来偿还贷款，进一步减少信贷需求。房价下跌及5月份定期存款利率

下调可能提升按揭早偿压力；内需偏弱，消费信贷需求较弱。我们预计11月个贷短

期-500亿，个贷中长期+1000亿。我们预计11月对公短贷+0亿，对公中长期+1500

亿，票据融资+2000亿。信贷需求较弱，叠加信贷不良风险上升，未来几个月新增

贷款或仍将同比少增。

11月M1增速或回落。央行自2025年1月起启用新口径M1，是在先前M1的基础

上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。近几年来看，新旧口

径M1同比增速走势接近，但新口径M1增速走势更加平稳。我们预计11月末新口

径M1增速5.6%，环比小幅下降。2025年初至9月末，新旧口径M1增速均持续回

升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因。随着25Q4同比基数回归正常，M1增

速开始明显回落，10月末降至6.2%，环比下降1个百分点。我们预计11月末M2

增速8.1%，环比略微回落。

社融增速或继续回落。我们预测11月份社融增量2.15万亿（2024年11月社融增

量2.33万亿），同比少增，少增主要来自信贷、未贴现银行承兑汇票及政府债券净

融资。我们预计11月对实体经济人民币贷款增量3900亿，未贴现银行承兑汇票-300

亿，企业债券净融资3500亿，政府债券净融资1.2万亿。由于社融同比少增，我们

预计11月末社融增速8.4%，环比下降0.1个百分点。社融增速于7月阶段性见顶，

未来几个月社融增速或继续回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右。

12月债市行情可期。由于债基规模增长近乎停滞，券商自营提升股票投资比例，银

行及险资配置盘对债市定价的影响力上升。由于赔率不高，债基及券商自营等系统

性降低债券持仓久期，使得超长债的期限利差走阔。不过，银行负债成本较快下行，

调整后的政府债券配置价值凸显，信贷需求弱，支撑银行大幅增加债券投资。此外，

12月保费增速可能明显改善，寿险业资产负债久期缺口仍较大，当前30Y政府债券