【华创-2025研报】无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为：家电行业2026年度投资策略.pdfVIP

行业研究

证券研究报告家电2025年12月1日

家电行业2026年度投资策略

推荐（维持）

无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为

❑展望2026年，家电板块具备较高配置价值：今年以来，家电（申万）指数上华创证券研究所

涨10%（截至2025年11月24日）。今年家电各子板块表现有所分化，一方

面是如家电零部件、小家电、照明板块等积极布局科技相关热门领域而获市场证券分析师：韩星雨

青睐，另一方面是国补高基数导致市场担忧后续景气度，前期受益较多的如白

邮箱：hanxingyu@

电板块表现平淡。展望2026年，我们认为家电板块兼具价值和成长属性，主

执业编号：S0360525050001

要体现：1）价值属性：2025年基金持仓家电比例下降，估值有所回落，家电

龙头企业分红意愿强，股息率高，具备高配置属性；2）成长属性：2026年国证券分析师：樊翼辰

补退坡短期对内销或有所冲击，但海外家电销售保持高景气，家电企业积极开邮箱：fanyichen@

拓多元业务，都将支撑家电企业增长。我们结合家电各细分赛道情况，总结出执业编号：S0360523080004

7条投资主线供投资者参考。

证券分析师：陆偲聪

❑投资主线一：关注国补政策效果与影响：2025年以来家电以旧换新政策相较

去年进一步加码。商务部数据显示，截至9月30日全国超7600万名消费者购邮箱：lusicong@

买12大类家电以旧换新产品超1.26亿台，我们预计带动销售额约4300亿元。执业编号：S0360525050002

但年中以来多地补贴方式调整，叠加24Q4国补全国铺开，在高基数压力下

25M10主要品类增速均出现10%左右降幅。展望后续，我们预计若26年补贴行业基本数据

金额＞600亿元，则行业压力相对可控（同比增速有望维持正向增长），若27占比%

年国补完全取消，则行业可能面临6.6%下滑。如果国补额度渐进式减少，对股票家数(只)800.01

内销的负面影响有望平滑。总市值(亿元)20,256.051.71

❑投资主线二：关注中国企业外销增长机会：1）新兴市场空冰洗普及率整体较流通市值(亿元)18,086.471.90

低，其中空调普及率最低。我们测算若新兴市场未来达到中国的户均保有量水

平，空调稳态需求量将会是当前的2.3倍，增长空间广阔。2）欧洲市场家电相对指数表现

消费景气度逐步改善，我们判断在美国降息的宏观大背景下，2026年景气度%1M6M12M

有望持续回升。欧洲空冰洗竞争格局较为分散，中资企业市场份额仍有较大发绝对表现1.4%8.3%15.6%

展空间，叠加中资企业在欧洲市场费用管控的预期优化，我们判断2026年中相对表现4.9%-9.7%-1.3%

资企业欧洲业务盈利能力有望回升。3）中资企业积极切换海外产能主动规避

贸易冒险，叠加中美关税扰动暂缓，我们认为2026年