【华创-2025研报】食品饮料行业2026年度投资策略：柳暗花明又一村.pdfVIP

行业研究

证券研究报告食品饮料2025年12月02日

食品饮料行业2026年度投资策略

推荐（维持）

柳暗花明又一村

❑食品饮料2026年核心展望：传统龙头收获份额待改善，新产业趋势方兴未艾。华创证券研究所

尽管宏观需求全面复苏仍需时日，但近期CPI数据及部分消费子行业已经释

放积极信号，如餐饮、酒店及航空等边际修复。而食品饮料行业中观逻辑则更

证券分析师：欧阳予

加清晰，一方面行业经历近年持续洗礼，底层刚需的托底效应已显现，以啤酒、

乳业、餐饮供应链为代表的传统赛道龙头企业依靠经营稳扎稳打，强化全产业邮箱：ouyangyu@

链竞争力，加速收获市场份额，一旦消费需求在明年回升改善，龙头企业有望执业编号：S0360520070001

迎来更大的反转弹性。另一方面，新需求新业态层出不穷，零食量贩有望资本

化加速，而功能食品、黄酒焕新等新产业趋势方兴未艾。证券分析师：范子盼

❑白酒：供需失衡正加速修正，底线价值更加坚实。周期视角看，过去几年行业邮箱：fanzipan@

供需持续错配，25年中消费场景受损更导致供需全面失衡，但25Q3头部酒企执业编号：S0360520090001

报表压力加速释放，“报表-动销”差额开始收敛，供需拐点已现。我们判断2026

年白酒周期将加速筑底，持续观察两大指标：一是渠道及酒企现金流，重点把证券分析师：田晨曦

握经销商亏损缩小时点；二是核心单品酒价，重点等待飞天茅台批价企稳放量邮箱：tianchenxi@

时点。长期价值看，行业消费量经历持续缩减后，我们预计国内白酒消费量将执业编号：S0360522090005

逐步在300-350万千升见底企稳。同时头部优质酒企大幅出清报表包袱，结合

股东回报率视角底线价值更加坚实，部分优质酒企有望逐步从双杀到双击。行证券分析师：刘旭德

业结构看，在周期寻底阶段，各价格带具备绝对品牌力、及拥有强大渠道控制

力的区域龙头经营相对占优，同时深度内部变革的酒企值得关注。邮箱：liuxude@

执业编号：S0360523080010

❑大众品：看格局优化，看存量重塑，也看成长新机。一是稳健型赛道看格局。

啤酒及乳业传统细分赛道，其龙头在宏观需求压力下竞争力不断进化，同时低证券分析师：严文炀

库存运营以待反转。二是存量重构赛道，餐饮供应链经历资本退潮、近年餐饮

邮箱：yanwenyang@

疲软冲击后行业格局更加优化，海天、安井等龙头企业已现拐点；而零食品牌

商品类红利进一步接力渠道红利；黄酒以升级主引擎，会稽山成先锋引领行业执业编号：S0360525070006

价值重塑。三是掘金成长性赛道，安琪酵母海外高速扩张，酵母蛋白等新兴业证券分析师：董广阳

务加速商业化；功能健康食品将是持续蓝海市场，保健品、药食同源、燕麦等

品类有望持续孕育细分小巨头。邮箱：dongguangyang@

执业编号：S0360518040001

❑估值探讨：低持仓低预期高股息，险资增量资金或将重构龙头估值。一方面