“学海拾珠”系列之二百五十七：所有日子并不平等：通过加权历史收益理解动量效应-251127-华安证券.pdfVIP

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金融工程

专题报告

所有日子并不平等：通过加权历史收益理解动量效应

——“学海拾珠”系列之二百五十七

报告日期：2025-11-27主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第二百五十七篇，文献提出了一种改进的

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001动量策略——特征管理动量，旨在通过灵活加权历史收益来提升传统动

邮箱：yanjw@量策略的表现，且涵盖传统动量策略的信息，在危机时期表现良好。

分析师：钱静闲⚫方法

执业证书号：S0010522090002

传统动量策略（如JegadeeshandTitman,1993）假设过去一年

邮箱：qianjx@

中每一天的收益对未来的预测能力相同，即等权重加总过去收益。然

而，这一假设忽略了不同日期信息含量的差异。文献指出，某些日期

（如财报公告日、市场大幅波动日）的收益可能更具信息量。为此提出

CMM策略，利用机器学习方法动态学习并赋予历史收益不同的权重。

CMM策略保留动量信号的基本结构：仍为过去收益的加权平均。

同时引入灵活权重：使用前馈神经网络，结合153个公司特征和过去

231个交易日的收益，为每一天的收益分配不同权重。训练方式采用滚

动窗口方式，逐步扩展训练集，确保模型具备样本外预测能力。

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