“逐鹿”Alpha专题报告(二十九)——隔夜_日内异象因子及领先滞后分析-251125-中信建投.pdfVIP

证券研究报告·金融工程深度

“逐鹿”Alpha专题报告（二十九）金融工程研究

——隔夜-日内异象因子及领先滞后分析

核心观点

姚紫薇

本文深入探讨了A股市场独特的微观结构特征，通过拆解隔夜与yaoziwei@

日内收益，揭示了A股长期存在的“隔夜负收益”与“日内正向SAC编号:S1440524040001

风险溢价”。基于这一发现，我们从因子挖掘与网络结构两个维

度进行了系统性的实证研究，分别构建了隔夜-日内有效因子以及王超

领先-滞后交易策略。我们构建了涵盖动量、波动、量价背离等维wangchaodcq@

度的32个隔夜-日内细分因子，针对A股个股间的联动效应，我SAC编号:S1440522120002

们引入并改进了d-LE-SC有向图聚类算法。

苏良

主要内容suliang@

SAC编号:S1440525090002

隔夜负收益之谜

与全球市场普遍存在的、补偿风险的正隔夜溢价相反，A股市场发布日期：2025年11月25日

的平均隔夜收益（C2O）在统计上显著为负。这一A股市场独有

的“隔夜负收益之谜”从根本上挑战了风险溢价理论：如果非交市场表现

易时段（隔夜）的风险更高投资者理应获得正向补偿；但是在A45%

股，投资者在开盘隔夜持仓平均而言却遭受了系统性的损失。35%

25%

单因子分析15%

5%

传统日频因子的构建通常仅依赖日度收益，这忽视了A股市场特-5%001011810101

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有的隔夜收益与日内收益的结构性差异。鉴于此，本文对因子分//111///////

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