科伦药业分拆上市动因及绩效研究.pdfVIP

摘要

分拆上市，作为企业提升市场资源配置效率的有效手段，从20世纪80年代开始，就

已经被西方资本市场广泛运用。我国在2010年开始允许境内上市公式在创业板分拆上市，

但直到2019年12月证监会《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》发布后，

才掀起国内分拆上市的浪潮。国内上市公司希望通过分拆上市这一手段来解决现阶段因多

元化经营等原因而出现的诸多问题，故我国上市公司分拆上市的需求日益增加。分拆上市

有助于公司更加专注主营业务，优化资源配置，增强核心竞争力，但在我国资本市场目前

情况下，集团公司分拆上市后如何带来价值创造效应，分拆上市是否就“一拆就灵”，是

值得探究的问题。

科伦药业在2022年成功分拆上市，本文选取科伦药业分拆上市作为案例企业进行研

究，首先梳理了分拆上市相关研究成果，然后对科伦药业分拆上市的动因和绩效进行了分

析；在此基础上，进一步探讨了科伦药业分拆上市对公司绩效影响的机理。通过本文的研

究发现：科伦药业分拆上市主要是为了获得更多的资金以满足科研的需求，进一步推动“三

发驱动”战略转型，实现川宁生物在抗生素领域的业务聚焦，体现子公司的价值，获得合

理估值，提升集团公司价值。从科伦药业分拆上市的绩效来看，一方面运用事件研究法对

分拆上市短期市场反应进行分析，发现科伦药业分拆上市总体上产生了积极的市场反应；

另一方面对其财务绩效进行分析，发现偿债能力、盈利能力、营运能力以及发展能力均有

所提高，科伦药业分拆上市后绩效得到较为显著的提升。进一步分析发现科伦药业分拆上

市绩效的提升与其融资能力的增强、专业化水平的提升及企业价值的全面释放密切相关。

据此，本文提出以下建议：同行业企业分拆上市要与企业战略相契合，其次在分拆上市完

成后还要注重分拆上市后的资源配置，同时完善相关管理体系促进企业价值提升。通过本

文的研究，一方面能够丰富分拆上市绩效方面的案例研究，另一方面也为同类企业分拆上

市提供一定的参考和借鉴。

关键词：分拆上市；融资；价值创造；绩效

Abstract

Spin-offlisting,asaneffectivestrategyforenterprisestoenhancemarketresource

allocationefficiency,hasbeenwidelyadoptedinWesterncapitalmarketssincethe1980s.In

China,domesticlistedcompanieswerefirstpermittedtospinoffsubsidiariesontheChiNext

boardin2010.However,itwasnotuntilDecember2019,whentheChinaSecuritiesRegulatory

Commission(CSRC)issuedthePilotProvisionsonSpin-offListingofSubsidiariesofListed

CompaniesonDomesticExchanges,thatawaveofspin-offlistingssurgeddomestically.

Chineselistedcompaniesincreasinglypursuespin-offlistingstoaddresschallengesarising

fromdiversifiedoperationsandotherfactors,drivinggrowingdemandforsuchstrategies.

Whilespin-offshelpcompaniesfocusoncorebusinesses,optimizeresourceallocation,and

strengthencompetitiveness,criticalquestionsremainunderChina’scurrentcapitalmarket

conditions:Howdospin-offsgeneratevaluecreationeffects?Isaspin-offinherentlya

guaranteedsucce