中国入境游产业研究专题报告：中国入境游迈向黄金发展期，龙头OTA与旅行社有望受益-.pptxVIP

中国入境游市场的规模基数低，发展空间较大：中国入境游虽起步较早，但是在长期发展过程中，其增速逐渐滞后于国内游与出境游，对GDP的贡献度亦相对有限。目前，韩、日、俄构成中国的近程核心客源国，美国为远程重要客源国，德国、澳大利亚等新兴市场有待加强拓展，中国占这些国家出境游市场的份额均有较大的提升空间。近年来，入境游政策放开后，中国入境游人次与收入均呈现快速增长趋势。

免签政策与文化出海双轮驱动，入境游迈向黄金发展期：中国入境游市场的增长动能主要来自两方面：1）免签政策红利释放，我们通过分析海南案例，发现免签政策对海南省的入境游客流量具有显著的提振效应；2）中国传统文化与潮流文化加速出海，“以文促旅、以旅彰文”的文旅融合良性循环已现雏形，中国在全球范围内的吸引力逐渐增强。自23年以来，中国入境游市场实现快速增长，增长态势有望延续，入境游发展的黄金时代逐渐来临。

携程作为OTA龙头企业，T受益于入境游红利加速增长：携程旗下的

T是具有机票、酒店、景区等预订功能的一站式旅游服务平台，主要布

局亚太区域，已形成“亚太区域深耕培育忠实用户随着用户流动而形成

能力外溢全球布局”的渐进式国际增长路径。近年T抓住发展机遇，积极布局入境游市场，提升对海外与国内的供应链体系复用。随着中国入境游产业的发展，入境游有望推动T加速成长。

同程旅行逐步走向国际市场，国际业务发展迅速：2024年同程旅行以Hogegoo与艺龙酒店科技平台为抓手，把握入境游市场机遇。经过初步探索，同程的国际业务已取得一定成效。24年同程国际机票预订量、国际酒店预订量均同比增长

显著。国际供应链持续优化，25年同程的国际业务有望实现盈亏平衡或者盈利。

众信旅游国内外供应链资源丰富，入境游业务逐渐起步：众信旅游以出境游批发业务起家，在出境游领域拥有较强的先发优势，已形成旅游批发、旅游零售和整合营销三大业务板块，覆盖全球200余个主要国家和地区，供应链资源丰富。众信于2024年3月成立了入境服务子公司——优比利，目前公司入境游业务尚

处发展初期。

投资建议与评级：我们看好中国入境游行业的发展前景，认为随着中国入境游市场愈加开放，龙头OTA携程集团、同程旅行，龙头旅行社众信旅游有望受益。推荐携程集团-S（首次覆盖，给予“买入”评级）、同程旅行（维持“买入”评级）、众信旅游（首次覆盖，给予“增持”评级）。

2025年12月1日

行业研究

中国入境游迈向黄金发展期，龙头OTA与旅行社有望受益

——中国入境游产业研究专题报告

证券代码

公司名称

股价（元）

EPS（元）

PE（X）

投资评级

25E

26E

24A

25E

26E

0780.HK

同程旅行

19.95

1.19

1.43

1.72

17

14

12

买入

9961.HK

携程集团-S

486.85

27.58

47.55

30.58

18

10

16

买入

002707.SZ

众信旅游

7.02

0.11

0.07

0.10

65

99

67

增持

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告

风险提示：行业竞争加剧，国际关系不确定性风险，负面舆情风险。

重点公司盈利预测与估值表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2025-11-28，携程集团-S、同程旅行采取经调整EPS（下同）。港币兑人民币汇率按照0.91换算。

社会服务

买入（维持）

作者

行业与沪深300指数对比图

24A

资料来源：Wind

我们的创新之处

本篇报告的创新点主要有以下几个方面：

1）我们以海南为例，分析得出免签政策对入境游增长具有短期促进作用；我们又以土耳其为例，分析得出“文化出海”对入境游具有长期的推动作用。伴随着中国近两年的一系列免签政策，入境游市场开放水平持续提升，未来几年入境客流有望持续增长。并且，中国文化出海不断增强，有望促使文化受众转变为游客，形成“以文促旅，以旅彰文”的良性循环，对入境游的增长具有长期的拉动作用。

2）本篇报告分析得出携程旗下的T的渐进式国际化增长路径为：亚太区域深耕培育忠实用户随着用户流动而形成能力外溢全球布局。具体表现是通过中国出境游用户群体增长，带动以亚太为主要的目的地的供应链体系建设，叠加近年的入境游发展机遇，T可以复