兴业银行(601166)新拐点、新目标，价值银行启新篇-250903-申万宏源-27页.pdfVIP

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公2025年09月03日

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/——新拐点、新目标，价值银行启新篇

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度报告原因：强调原有的投资评级

前言：长期以来，市场对兴业银行的担忧无非不良与业绩，也很大程度上导致投资摇摆不定。我们认

买入（维持）为：1）当一家银行敢于正视风险、敢于将过去的不良压力明确跟市场传递、并且有数据证明风险化

解充分有效时，市场就不应该再诟病于遗留问题，难免会“刻舟求剑”。2）投资者更不应遗忘兴业

银行相对灵活的管理机制和与生俱来的资产创设能力，这将助力兴业银行在这一轮经济周期中更快于

证可比同业调整结构、更早于可比同业实现资产转型。3）作为一家分红率连续近15年逐步提升的股份

券市场数据：2025年09月02日行，在当前低利率难逆转的大环境下，将有力吸引更多的耐心资本，与筑底改善的基本面共振，驱动

研收盘价（元）21.99兴业银行估值向消灭破净的中长期目标实现重估。

究一年内最高/最低（元）25.45/15.68⚫2021年以来市场对兴业银行“看不清”的风险问题在逐步明晰，业绩担忧已得以拨云见日：1）

报市净率0.6重点领域风险均已向好改善，存量压力已经做到“心里有数、压降不慌”。1H25对公房地产不

告股息率%（分红/股价）4.82良生成额同比下降近一半、平台不良0新增、信用卡不良生成也现回落。2）1H25业绩增速超

流通A股市值（百万元）465,371

上证指数/深证成指3,858.13/12,553.84预期率先转正，其背后更核心反映管理团队所释放的经营提质向优信号，给予市场业绩稳健、

分红持续的正向预期。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

⚫我们认为2025年兴业银行基本面量、价表现大概率好于同业，资金面也存在“正向激励”：1）

基础数据:2025年06月30日以低成本负债驱动稳收益资产的思路既短期有效更长期正确，在贷款定价下行压力充分前置叠

每股净资产（元）34.65加成本端更大幅度改善下，2025年息差降幅有望控制在10bps以内，2H25-2027估算还有约

资产负债率%91.581.5万亿三年期以上存款到期（对应成本额外下降空间约40bps）。2）重点区域、重点行业的

总股本/流通A股(百万)21,163/21,163资产摆布策略更能映射近年来的资产蜕变，聚焦“区域+行业”提升重点分行贡献及银行与当地

流通B股/H股（百万）-/-主流行业匹配度，2Q2513家重点分行贷款余额占比超5成、区域重点行业（所在区域工业营

收前十大行业）贡献1H25新增贷款近2/3。3）作为主要指数权重股，同时兼具高股息、分红

一年内股价与大盘对比走势：率稳步提升的优质属性，将更受险资为主的中长期资金青睐，2Q25大股东福建省财政厅将所持

兴业银行沪深300指数(收益率)全部86.4亿转债转为普通股，大家保险今年一季度主动增持5.4亿股（按区间均价估算对应约

60%110亿），中长期资金“掘金”兴业银行或已是进行时。