期权市场及其交易策略课件.pptVIP

圖5.9看跌期權的牛市差價組合Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity牛市差價組合通過比較標的資產現價與協議價格的關係，我們可以把牛市差價組合分為三類：?兩虛值期權組合，指兩個協議價格均比現貨價格高；?多頭實值期權加空頭虛值期權組合，指多頭期權的協議價格比現貨價格低，而空頭期權的協議價格比現貨價格高；?兩實值期權組合，指兩個協議價格均比現貨價格低。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity（二）熊市差價組合熊市差價（BearSpreads）組合剛好跟牛市差價組合相反，它可以由一份看漲期權多頭和一份相同期限、協議價格較低的看漲期權空頭組成（如圖5.10所示）也可以由一份看跌期權多頭和一份相同期限、協議價格較低的看跌期權空頭組成（如圖5.11所示）。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity圖5.10看漲期權的熊市差價組合Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity圖5.11看跌期權的熊市差價組合Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity蝶式差價組合蝶式差價（ButterflySpreads）組合是由四份具有相同期限、不同協議價格的同種期權頭寸組成。若X1X2X3，且X2=（X1+X3）/2，則蝶式差價組合有如下四種：?看漲期權的正向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看漲期權多頭和兩份協議價格為X2的看漲期權空頭組成，其盈虧分佈圖如圖5.12所示；Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity蝶式差價組合?看漲期權的反向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看漲期權空頭和兩份協議價格為X2的看漲期權多頭組成，其盈虧圖剛好與圖5.12相反；?看跌期權的正向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看跌期權多頭和兩份協議價格為X2的看跌期權空頭組成，其盈虧圖如圖5.13所示。?看跌期權的反向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看跌期權空頭和兩份協議價格為X2的看跌期權多頭組成，其盈虧圖與圖5.13剛好相反。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity圖5.12看漲期權的正向蝶式差價組合Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity（1）無收益資產歐式看跌期權價格的下限由於組合C的價值在T時刻大於等於組合D，因此組合C的價值在t時刻也應大於等於組合D，即：由於期權價值一定為正，因此無收益資產歐式看跌期權價格下限為：（5.6）Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity我們只要將上述組合D的現金改為就可得到有收益資產歐式看跌期權價格的下限為：（5.7）從以上分析可以看出，歐式期權的下限實際上就是其內在價值。（2）有收益資產歐式看跌期權價格的下限Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUniversity四、提前執行美式期權的合理性（一）提前執行無收益資產美式期權的合理性1、看漲期權由於現金會產生收益，而提前執行看漲期權得到的標的資產無收益，再加上美式期權的時間價值總是為正的，因此我們可以直觀地判斷提前執行無收益資產的美式看漲期權是不明智的。Copyright?ZhenlongZheng2003,DepartmentofFinance,XiamenUnivers