期货交易课件.pptVIP

3.3.2期貨合約的選擇能夠影響基差風險的一個重要因素是對於保值期貨合約的選擇.這種選擇包含兩個方面:對於期貨合約基礎資產的選擇對於交割月份的選擇例題1假定現在是3月1日.AUS公司預計在7月末收到5千萬日元.日元期貨合約在CME的交割月份為3月,6月,9月,和12月.一張合約能交割1.25千萬日元.因此,公司在3月1日賣出4張9月的日元期貨合約.我們假設在3月1日日元期貨合約的價格為每日元0.7800美分,而且當期貨合約平倉時現貨價格和期貨價格分別是每日元0.7200和0.7250美分.求:1)公司在期貨交易中的盈利2)基差數值3)公司的總收入3.4最佳套期保值比率含義:是指保值者持有期貨合約的頭寸大小與需要保值的基礎資產大小之間的比率.它實際上就是每一個單位現貨部位保值者所建立的期貨合約單位.期貨合約數=套期保值比率×現貨部位的面值/每張期貨合約的面值3.4最佳套期保值比率我們假定:△S是在保值期間,現貨價格的改變量.△F是在保值期間,期貨價格的改變量.σS是△S的標準差σF是△F的標準差ρ是△S與△F之間的相關係數h為保值比率?對於一個空頭套期保值者來說,在T1時刻持有現貨多頭(持有現貨資產)和期貨空頭(賣出期貨合約),在T2時刻出售現貨資產,同時進行期貨平倉.在這個期間保值者的頭寸變化為:△S―h△F?對於一個多頭套期保值者來說,在T1時刻持有現貨空頭(賣出現貨資產)和期貨多頭(買入期貨合約),在T2時刻出售現貨資產,同時進行期貨平倉.在這個期間保值者的頭寸變化為:?h△F―△S考慮上述兩種情況套期保值頭寸價值變化的方差,顯然這兩種交易價值變動應當相等,否則將出現套利機會,所以有:??用V表示,則:這裏,我們要求h為何值時,價格變化的方差最小.由微積分知識我們可以知道,使V最小的h值為:???如果期貨價格完全反映了現貨價格,最佳的套期保值比率為1.如果套期保值比率為0.5.在這種情況下,期貨價格變化總是等於現貨價格變化的兩倍.例題2一個公司知道它要在3個月內買入100萬加侖的航空燃料油,在3個月內每加侖航空燃料油的價格變化的標準差為0.032.公司選擇買入熱油期貨合約的方式來保值.在3個月內熱油期貨價格變化的標準差為0.040,且3個月內航空燃料價格的變化與3個月內熱油期貨價格變化之間的相關係數為0.8.那麼,最佳保值比率為:?每張熱油期貨合約是42,000加侖.那麼,公司應該購買的期貨合約數為:期貨交易第一節期貨交易概述最早的期貨交易：19世紀中期（芝加哥期貨交易所的農產品合約）。金融期貨：1972年美國芝加哥商品交易所（CME）成立了國際貨幣市場（IMM），推出外匯期貨交易。世界三大金融期貨中心：CME；CBOT；LIFFE.主要的期貨合約短期利率期貨----歐洲美元,歐洲日元,3個月的英鎊期貨債券期貨-----日本政府債券,美國財政債券,法國政府債券,德國債券和英國的長期金邊債券股票指數期貨------標準普爾500指數,日經225指數,倫敦金融時報100指數3.1.1期貨市場的功能價格發現功能(pricediscovery)避險功能(hedging)3.1.2期貨交易的特點組織嚴密的交易所標準化合約清算所期貨清算所沒有清算所的義務關係買方賣方商品款項具有清算所的義務關係買方清算所賣方商品商品款項款項4)保證金與逐日結算1.保證金（Margin）交易者在經濟商帳戶中存入的承諾履約的擔保存款（現金、銀行信用證或短期的美國公債）。2.逐日結算制度（Marking–to-mar