普通股票的定价课件.pptVIP

與債券定價公式的相似點與債券定價公式的不同點紅利的不確定性，沒有固定的到期日，賣出價格的不確定性所用的折現因數與該股票的風險有關，稱為requiredrateofreturn在市場均衡時，股票的市場價格等於內在價值，市場確認的requiredrateofreturn稱為marketcapitalizationrate.3.1紅利和資本收益

(dividendandcapitalgains)股票提供兩種現金流：紅利和資本收益（資本利得）3.2不同類型股票的定價ZeroGrowthConstantGrowth股票價格和紅利的增長率一樣DifferentialGrowth3.3紅利折現模型中的參數估計g的估計只有當公司的淨投資為正時，公司的贏利才會增長。當公司的贏利部分被保留時，淨投資才為正。下一年的贏利=今年的贏利+今年的保留贏利?保留贏利的收益率下一年的贏利今年的保留贏利?保留贏利的收益率今年的贏利今年的贏利1+g=1+Retentionratio?Returnonretainedearnings利用歷史的股票回報率(returnonequity)來估計Returnonretainedearnings。g=Retentionratio?Returnonretainedearnings例子：某公司今年的贏利為2百萬元，計畫保留40%的贏利，歷史的股票回報率為16%，假設這個回報率將繼續下去，求今年到明年贏利的增長率。直接計算利用公式r的估計利用均衡定價或者套利定價利用下麵的公式這裏是紅利收益(dividendyield)例子：（接上例）如果公司股票共1百萬股，每股價格為10元，求回報率在計算股票價值時，對股利進行折現而不是對贏利進行折現。3.4增長機會假設公司的贏利一直是穩定的。如果公司把所有的贏利都作為紅利，則公司股票的價格為當有增長機會時(NPV0)，不投資不是最優的這些增長機會是公司價值的體現一系列的增長機會假設公司為了對某個專案進行投資，在第一期保留了所有的股利。專案折現到時間0的每股淨現值是NPVGO，它代表了增長機會的每股淨現值。假設公司在時間1承擔新專案，在時間0股票價格為+NPVGO股票的價格可以看成兩部分：和公司為了給新專案籌資保留贏利時的增加價值例子如果S公司不承擔任何新的投資專案，每年的收益預期為1百萬，該公司共有股票10萬股。假設公司在時間1有一個專案，須投資1百萬，投資後每年給公司增加21萬元收益。公司的折現率為10%。公司在投資這個專案前後的股票價格各為多少？股票增值的原因在於，折現率為10%，而專案回報率為21%。當回報率為10%，就沒有創造新價值。當回報率低於10%，公司的NPVGO為0。為了增值，必須滿足兩個條件：為了給專案籌資必須保留贏利專案必須有正的淨現值普通股票的定價基本面分析(fundamentalanalysis)為了確定股票的合理價格，必須預測公司的紅利和收益。折現率公司在商業上的成功決定它支付給股東的紅利，以及股票市場上該公司股票的價格。Top-downanalysismacroeconomicandindustryanalysisfirm-specificanalysis1.宏觀分析和行業分析公司的前景與整個經濟的前景相關，基本面分析必須考慮公司運作的經濟環境全球經濟國際經濟影響一個公司的出口，價格競爭，國外投資的利潤國家的經濟環境是各個行業業績的一個重要決定因素政治風險的影響國際貿易政策和壁壘匯率國內宏觀經濟描述宏觀經濟狀態的經濟統計量GDP,就業率，通貨膨脹，利率，預算赤字，消費者和生產者心理把影響宏觀經濟的因素分成需求和供給衝擊需求衝擊：降低稅率，增加貨幣供給，增加政府花費，增加出口（總產出與利率同方向變動）供給衝擊：進口石油價格，自然災害，教育水準變化，增加工資（總產出與利率反方向變動）政府宏觀經濟政策影響需求政策：財政政策：最直接刺激經濟或者減慢經濟方式貨幣政策：通過對利率的影響來間接影響經濟影響供給政策：提高經濟