证券投资基金第11章.pptVIP

* 二、投资者心理偏差与投资者非理性行为（一）过分自信（二）重视当前和熟悉的事物（三）回避损失和“心理”会计（四）避免“后悔”心理（五）相互影响* 三、行为金融模型（一）BSV模型该模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差，即投资者过分重视近期实际的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够；二是保守性偏差，即投资者不能根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差通常导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。* （二）DHS模型该模型将投资者分为有信息与无信息两类。无信息的投资者不存在判断偏差；有信息的投资者则存在过度自信和对自己所掌握信息过分偏爱两种判断偏差。证券价格由有信息的投资者决定：过度自信导致自己对股票价值判断的准确性；过分偏爱则会对公开信息反应不足，对自己掌握的信息反应过度。结果导致：股票价格短期过度反应和长期的连续回调* 行为金融理论及其应用四、行为金融理论对有效市场理论的挑战行为金融理论认为，投资者由于受信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制以及心理偏差的限制，将不可能立即对全部公开信息作出反应。五、行为金融理论的应用行为金融理论认为，所有人包括专家在内都会受制于心理偏差的影响，因此机构投资者包括基金经理也可能变得非理性。** I1I2I3PP’最优投资组合I1I2I3PP’最优投资组合* 第三节资本资产定价模型一、资本资产定价模型的原理（一）资本资产定价模型的原理假设一：投资者都依据期望收益率来评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，选择最优证券组合假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期假设三：资本市场没有摩擦* 1、无风险证券对有效边界的影响假设：存在无风险的证券（二）资本市场线FT0E(rp)σp图11-16存在无风险证券时的组合可行域* FT0E(rp)σp图11-16存在无风险证券时的有效边界FT是新可行域的有效边界* 从上两图中可以看出，有无风险证券时，证券组合可靠域较原来扩大并具有直线边界，原因在于：1、无风险证券F能与每个可行的风险证券组合再组合，增加了证券组合的种类，使原有的可行域扩大2、无风险证券F与任意风险证券或组合P进行组合时，其组合线恰好是一条由无风险证券F出发并经过风险证券或组合P的射线FP(图11-18)。2、切点证券组合的经济意义* 重要特征1)、T是唯一一个仅由风险证券构成的组合2)、有效边界FT上的任意证券组合，均可视为无风险证券F与T的再组合3)、切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。经济意义：1)、所有投资者拥有完全相同的有效边界2)、投资者依据自己的风险偏好所选择的最优证券组合进行投资，其风险投资部分均可视为对切点证券组合的投资3)、当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合就等于市场组合。* 1).切点证券组合。如果投资者都把自己所选择的最优证券组合的投资分为无风险投资和风险投资两个部分，那么风险投资部门所形成的证券组合的结构与切点证券组合的结构完全相同，所不同的仅是不同偏好投资者的风险投资额占全部投资金额的比例不同。2).所谓市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合。一般用M表示市场组合。* 根据定义，如果市场上有n风险证券正在流通，分别记为证券1、证券2……证券n,那么市场组合M中包含了这n种风险证券，则风险证券i在市场组合M中的投资比例为式中：—证券i的市场价格；—证券i流通股数。均衡状态下，最优风险组合之所以等于市场组合M是基于以下的事实是？3、资本市场方程线* 重要特征1)、T是唯一一个仅由风险证券构成的组合2)、有效边界FT上的任意证券组合，均可视为无风险证券F与T的再组合3)、切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。经济意义：1)、所有投资者拥有完全相同的有效边界2)、投资者依据自己的风险偏好所选择的最优证券组合进行投资，其风险投资部分均可视为对切点证券组合的投资3)、当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合就等于市场组合