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宏2025年11月26日

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报宏观深度报告

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告制造业投资：当下特征与趋势展望



证券分析师平安观点：

钟正生投资咨询资格编号作为“保持制造业合理比重”的重要抓手，制造业投资2025年以来出

S1060520090001现阶段性调整。本文立足于2025年制造业投资的运行特征，展望2026

zhongzhengsheng934@

年制造业投资的趋势。

宏张璐投资咨询资格编号

S1060522100001

观2025年制造业投资呈现四点特征。第一，主动优化与再平衡。制造业投

ZHANGLU150@

深常艺馨投资咨询资格编号资增速回落的背景存在一定特殊性，并非是由短期的生产和利润走弱带

S1060522080003来的，而是供给和需求、产能和产量的再平衡，体现企业的主动优化。

度CHANGYIXIN050@第二，房地产结构性拖累。广义房地产部门对原材料制造板块需求的拉

报动超过3成，但2025年以来房地产开发投资和房屋新开工面积延续低

告位运行，拖累原材料制造板块投资弱于总体。第三，装备制造板块投资

回落，一定程度上受外部环境不确定性扰动，企业投资规划暂缓。结构

上，计算机通信电子、专用设备、电气机械、仪器仪表等出口依赖度较

高的行业对制造业投资的贡献率明显回落；汽车制造、通用设备投资贡

献率提升，受到以旧换新和设备更新政策的支撑。第四，制造业民间投

资相对薄弱。2025年以来，制造业民间投资增速回落，弱于制造业总体。

民营企业前期资本开支较快增长，是参与“内卷式”竞争的重要主体。

2026年制造业投资有望筑底。1）领先指标拐点临近。制造业新扩建投

资需以土地和厂房为空间载体。从历史数据看，工业用地成交面积领先

制造业投资增速大约一年到一年半，厂房及建筑物竣工面积领先制造业

投资增速半年到一年。工业用地成交面积、厂房及建筑物竣工面积拐点

证已经出现，以其领先性推断，2026年初制造业投资可能短期承压，但下

券半年有望触底回升的基础。2）设备更新有望续力。2024年以来在设备

研更新政策支持下，设备工器具购置投资较快增长，成为制造业投资的重

究要支撑。我们认为，2026年设备更新相关政策有望续力支持，但随基数

报