【华创-2025研报】出口强在中游11月进出口数据点评.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年12月09日

【宏观快评】

出口强在中游——11月进出口数据点评

事项华创证券研究所

11月我国以美元计算出口同比5.9%，预期3.8%，前值-1.1%；11月以美元计

价进口同比1.9%，预期3%，前值1.0%。证券分析师：张瑜

主要观点邮箱：zhangyu3@

核心观点：执业编号：S0360518090001

1）11月出口增速反弹超预期（较上月高7个点）有基数的影响（5个点左右），证券分析师：夏雪

也有需求韧性的支撑。一是11月我国制造业PMI新出口订单大幅修复且各行

邮箱：xiaxue@

业全面回升，二是出口边际增长动能有所恢复。9-11月环比平均1.1%，与历

执业编号：S0360524070004

史同期均值相近，Q3出口月度环比均值仅有0.4%（大幅低于过去十年同期平

均1.4%）。

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2）品类来看，出口强在机电（对应中游制造），弱在劳密。1-11月，我国机电《【华创宏观】等待“两大会”召开——政策周观

产品出口累计同比7.9%，2024年为7.4%，其中，“机电三样”（车、船、集成察第58期》

电路）出口增速均在15%以上。2025-12-08

3）往后看，①月度视角下，12月基数抬升，或带来同比读数2-3个点的调整《【华创宏观】CPI同比或明显上行——11月经

济数据前瞻》

压力。②季度视角下，领先指标显示外需环境稳健，电子链或继续助力增长。2025-12-03

③半年至一年维度下，货币宽松累积效应驱动的稳定外需环境+机电出口景《【华创宏观】京沪社零为何背离？》

气，或支撑出口维持偏强韧性。2025-12-03

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